宁德时代:业绩基本符合预期,成本优势持续加强

公司2019年预计实现归母净利润43.6亿元,同比增长28.6%;预计实现扣非归母净利润37.2亿元,同比增长18.9%;非经常性损益约为6.4亿元,业绩快报略低于业绩预告中枢值,基本符合预期。

投资逻辑Q4业绩分析:公司Q4预计实现归母净利润8.92亿元,同比下滑约12%,其中非经常性损益约为1.4亿元;实现扣非归母净利润7.6亿元,同比下滑约34%。公司Q4业绩同比出现下滑主要是因为:1)2019年电池价格同比出现一定下滑;2)2019年新能源车销量低于预期,且抢装节奏与2018年差异较大。2018年公司动力电池装机主要集中在Q4,2018Q4电池装机11.69GWh,占全年装机量50%,2019Q4电池装机10.95GWh,占全年装机量34%,同比下滑6%;3)Q3车企或存在提前备货行为,造成公司Q4实际结算电池数量低于装机量,根据我们分析,公司Q4实际结算电池数量或低于9GWh,造成实际结算电池量或同比下滑25%以上。

短期电池价格继续承压,但公司降本能力优于同业:新能源车相对传统车仍有一定溢价,而电池占新能源车物料成本40%左右,降价压力加大。公司注重研发投入,技术降本能力显著强于竞争对手,具体体现在:1)优化电池结构,降低成本;2)攻克电池新工艺,引入更薄辅料降本;3)对上游材料进行技术渗透,通过代工降低成本;4)掌握多种电池技术,可根据客户不同需求提供最经济的技术方案。

动力电池行业高增,新生储能市场有望提供更大空间:新能源车有望受欧盟碳排放和国内双积分政策驱动,进入稳步高增通道,预计2025年全球新能源车销量有望达1267万台,对应动力电池需求744GWh,未来6年复合增速37%。储能为锂电又一新生市场,且未来空间有望超过动力电池。公司电池因具备显著成本优势,有望在同业竞争中胜出,成为真正全球锂电龙头。

盈利预测预计公司2019-2021年归母净利润分别为43.43亿元、58.95亿元、70.89亿元,维持“买入”评级不变。

风险提示新能源汽车销量不及预期;与海外龙头价格战;电池降价超预期。