本周聚焦: 理性看待特斯拉无钴电池对钴板块影响 。11) 钴行业 :我们认为特斯拉无钴电池 2-3年内对钴供需紧平衡的直接影响有限;长期看,钴在锂电中仍至关重要,多元体系并存仍是大概率,当前钴价较低,刚果金钴开采日趋规范化,无钴化的性价比并不显著,再考虑到钴供应的动态变化,中长期钴价不用过于悲观。22) 钴板块 :影响无非是 EPS 和估值,钴企 EPS 主要对应钴价,目前正持续上涨,相对不受特斯拉无钴影响。估值担忧大致来自两个方面,一是中长期钴价,不用太过悲观;
二是低钴影响钴行业增速压制公司成长逻辑,目前华友、道氏等钴企正通过延伸产业链围绕动力锂电逐渐形成纵深布局,锚定的是整个电动车行业的增长,估值逻辑也在不断进化。股价下跌,钴价持续上行,相关钴公司的估值吸引力在提升。
一周回顾: 钴盐 报价 持续上涨 ,A A 股钴锂标的承压 。本周 MB 标准级钴收于16.9~17.35美元/磅,环比上周上涨+0.3%、+0.6%,MB 合金级钴下限报价略有下跌。
钴盐价格维持上涨,其中 AM 硫酸钴报价上涨 9.5%,锂盐报价整体平稳。本周 LME镍价下跌 3.68%,国内镍板价格周跌幅为 1.94.%,硫酸镍价格持平,钕铁硼 50H 价格涨 0.5%。本周国内钴锂标的总体承压,海外 Livent 股价回调,可能是受到特斯拉无钴,以及 2020年氢氧化锂长单价下调影响。
行业观点: 供需重构下的钴锂新时代。行业目前面临三大趋势,一是在价格大跌和供应结构破碎化后上游迎来产能出清周期,二是锂电需求景气度有望全面提升,且从政策驱动转向市场驱动。三是产业竞争多元化。在此背景下,我们看好 2020年钴价持续上涨趋势,电池级碳酸锂价格基本触底,氢氧化锂价格表现预计更为坚挺,同时企业产销分化,龙头企业长单签订增加,且具备一定溢价。
钴: 钴盐 涨价强势 , 继续看好 后市 钴价 表现 。本周 MB 标准级钴报价仍在上涨,合金级钴价略有下跌,国内硫酸钴涨幅达 9.5%,四氧化三钴涨幅 6.5%,钴盐涨价依旧强势。当前时点我们仍看好后市钴价表现,特斯拉新一代无钴电池推出与否并不改变这一趋势。一是 Mutanda 停产,以及刚果金政府表示拟成立国有企业垄断民采矿采购与销售,供应明显趋紧。二是今年 3C 锂电和动力锂电增速有望稳步提升。
三是近期国内钴盐价格快速上涨,锂电企业原料补库潜力大。
锂: 锂盐价格总体平稳, 海外龙头 220020年 氢氧化锂长单降价 。本周锂盐报价总体稳定。本周海外巨头 ALB、Livent 电话会议称 2020年氢氧化锂长单降价 15%左右,实际 2019年以来国内氢氧化锂报价下跌约 46%,当前价格相比 2019年均价下跌约33%,氢氧化锂长单报价下跌幅度仍是相对有限。当前锂资源端供应放缓明显,目前电碳价格受成本支撑基本见底,高库存仍是压制因素,大幅上涨条件尚不具备,氢氧化锂产品景气相对更好,长单的相对溢价状态预计仍可持续。
镍: 镍价弱势盘整,不锈钢持续弱势 。本周起大多贸易商将返回场内,市场有所回暖但实际成交仍有限,镍价总体弱势盘整。下游不锈钢企业供给超过需求,在库存高企的情况下,后市不锈钢价格预计仍弱势运行稀土永磁:钕铁硼 价格小幅上涨。上游材料交易停滞,带动钕铁硼出货价波动,需求暂不明朗,磁材制造商将努力维持现有价格稳定。
投资建议:11)钴:供应收缩明确(大型钴矿停产)叠加需求向好(5G+电动车),钴价后市看涨,建议关注华友钴业,寒锐钴业、道氏技术等;22)锂:氢氧化锂景气度较高,高端客户存在高溢价,建议关注赣锋锂业、天齐锂业,雅化集团等;33)稀土永磁:高性能钕铁硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖,建议重点关注在新能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。
风险提示:1)全球新能源汽车产销不及预期;2)全球智能手机产销不及预期;
3)嘉能可 Mutanda 复产超预期;4)锂新增供应超预期;5)磁材新增供应超预期
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