荣盛发展:结转符合预期,业绩表现靓眼

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荣盛发展发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入709.53亿元,同比增长25.88%;归母净利润91.02亿元,同比增长20.32%;ROE(平均)为24.44%,EPS2.09元。

点评

结转速度符合预期,业绩增长靓眼。19年公司实现营业收入709.53亿元,同比增长25.88%;归母净利润91.02亿元,同比增长20.32%。公司业绩增长靓眼,主要源于地产业务经营规模持续扩大、结算节奏提速。截至2019Q3,公司预收账款883.29亿元,是18年营收规模的1.57倍,未来公司业绩确定性较强。

19年销售稳健增长,投资较为积极。2019年,公司实现销售面积1098.07万平方米,同比增长11.66%;销售金额1153.56亿元,同比增长13.58%;均价10505元/平米,同比增长1.72%,量价齐升。19年公司新增拿地建面966万平米,同比增长23%;拿地金额300亿元,同比增长70%,拿地金额占销售金额的26%;从拿地成本看,公司楼面均价3102元/平方米,占同期销售均价的30%,未来项目毛利率锁定度较好。

杠杆水平持续可控。2019年公司发行的两期超短融发行规模分别为9.1亿元、5亿元,票面利率均为7.3%;此外公司年内发行两期美元债,累计发行规模5亿美元,票面利率均为8%;2020年以来公司再次发行美元债3亿美元,票面利率为8.75%。截至2019年末,公司资产负债率82.26%,同比减少1.78个百分点。

投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.09、2.66、3.33元人民币,对应PE分别为4.08、3.21、2.57倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。