汽车行业:大众MEB国产的大机遇,大众MEB系列报告之国产化篇

双积分、碳排放及特斯拉等推动全球新能源汽车快速发展。受补贴大幅退坡等因素影响,2019年国内新能源汽车销量出现小幅下滑。但从中长期发展来看,中国双积分、欧洲碳排放、美国ZEV及特斯拉引领,都将推动全球各地的新能源汽车持续快速发展。

大众规划10年全球销售2600万辆新能源汽车,MEB量产大幕已经拉开。

受“柴油门”等因素影响,2016年6月大众集团发布2025战略,全力转向新能源。2019年11月大众发布最新规划,计划10年销售2,600万辆新能源车,其中MEB规划2,000万辆。2019年11月德国大众开始投产首款MEB车型ID.3,预计将于2020年中交付,MEB量产大幕已在德国拉开。

大众规划2025年国内销售150万辆新能源汽车,MEB预计2020年底国产。

一汽大众与上汽大众在国内销量领先,满足双积分要求需要生产大量新能源汽车。大众计划到2025年国产40款新能源汽车,交付150万辆新能源汽车,其中MEB将是未来主力车型平台。2019年11月,上海安亭新能源工厂已经下线首辆ID.车型。预计到2020年底,上汽大众及一汽大众均将开始量产MEB车型。

MEB规划销量庞大,国产化将带来重大机遇。为有效推进RoadmapE战略,大众集团招标项目订单总额将超过500亿欧元,MEB国产化销量规划庞大,将给配套产业链带来重大机遇。汽车零部件选择标的主要关注配套单车价值量、收入弹性及潜在突破三条主线,尤其是与传统燃油车不同的零部件,电池产业链主要关注宁德时代及相关产业链。

重点推荐华域汽车:电动智能全面布局,配套大众MEB价值量高。公司是国内汽车零部件行业龙头企业,华域麦格纳电驱动与华域电动顺利推进大众MEB平台产品开发,配套单车价值量高,预计2020年下半年将开始陆续投产供货。公司掌握智能电动核心技术,并已开启产业化进程,未来空间广阔。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为2.16元、2.39元和2.64元,维持买入评级。

精锻科技:汽车精锻齿轮龙头,持续受益大众MEB国产化。公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,公司大力拓展变速箱轴、新能源电机轴等新业务,定点大众MEB等车型平台,将持续受益于MEB车型国产及销量爆发。

我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.45元、0.64元和0.80元,首次给予增持评级。

宁德时代:全球动力电池龙头,配套大众MEB业绩弹性较高。公司是具备全球竞争力的动力电池龙头企业,也是大众MEB平台中国境内唯一、全球优先采购的动力电池供应商。动力电池单车价值量高,且公司供货份额有望逐步提升,在大众供应链中业绩弹性较高。海外新能源汽车销量爆发在即,公司有望显著受益。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为2.03、2.41和2.85元,维持增持评级。

评级面临的主要风险1)大众MEB国产化进度不及预期;2)大众MEB国产销量不及预期。