轻工制造行业跟踪周报：菲莫国际年报业绩靓丽，疫情期间持续聚焦必选消费

必选消费:远程办公、卫生用品需求催化,IQOS经营靓丽。疫情期间,轻工板块的潜在受益品种集中在具有中期需求增量逻辑的线上必选消费,其中卫生用品受到重视、叠加线上消费占比较高,生活用纸龙头中顺洁柔需求旺盛,本周公告子公司拟开展生产销售医用外科口罩业务,重点推荐!此外恒安国际生活纸和卫生巾需求向好,19年下半年经营业绩已经好转,给予推荐!齐心集团远程办公需求释放,好视通累积新增客户激增,此外办公集采业务预期受到疫情影响较小,Q1收入占比全年仅10%。虽然本周公司涨幅较大,持续给予关注;新型烟草消费刚性,海外销售占比较高的IQOS受到影响更小,本周菲莫国际公布年报表现靓丽,关注产业链优质标的盈趣科技。此外,我们认为文具、烟草等对应标的受到疫情影响有限,超跌布局晨光文具、劲嘉股份。

造纸:物流小幅拖累纸企经营,持续观察疫情进展。供给方面,疫情限制全国的物流运输、间接影响纸企下游的交货和销售。需求方面,受到下游复工延后以及学汛期延迟,短期消费属性较强的包装纸会受到影响,下游党政需求较为刚性的文化纸、竞争格局有所改善且药品包装占比较重的白卡纸相对较好,叠加疫情抑制纸浆下游需求、预期纸浆价格反弹时点或再有延后,持续建议布局太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业;本周固废管理中心发布第三批外废进口限额仅2.275万吨(年内总批准量321.363万吨、同比19年前三批-42%),废纸系原料端供给侧改革的逻辑持续演绎,但需求拐点时间或有所延后,左侧建议配置玖龙纸业、山鹰纸业。此外博汇纸业整合如期推进,白卡格局利好,治理有望改善,看好公司静态单吨利润上升。

包装:下游需求或受制约,必选消费相对较好。。普遍7-10天延期开工一定程度干扰中小企业的订单交付和客户维护能力,具有资金库存和生产弹性的产业龙头相对受益。1)纸包装方面,我们预期下游对接烟草及日用品等必需消费的劲嘉股份、集友股份等Q1业绩拖累有限,其中劲嘉股份具有较高性价比,推荐关注!本周StrategyAalytics下调全球智能手机的出货量预期(20年预期中国下滑5%),短期或对裕同科技全年经营小幅影响(3C产品占比近70%),考虑公司烟酒及新业务布局完善,中期持续看好公司的可持续成长!2)金属包装方面,金属罐的需求主要对接啤酒、功能性饮料等,疫情对全年啤酒消费量的影响预期在3-5%、且或推动功能性饮料消费,持续关注业绩触底(20年两片罐预期扭亏为盈)、估值底部(20年PE仅11.43X)的奥瑞金。3)建议关注具有转型预期、估值较低的新经济标的吉宏股份、盛通股份、环球印务等。

家家居:短期关注外销布局,内销跟踪超跌机会。短期聚焦外销细分赛道龙头,以及海外工厂布局。本轮疫情对家居出口业务的需求影响较小,且贸易战背景下以合梦百合(20E利润+36.17%,对应PE15.37X)、敏华控股(20E利润+18.93%,对应PE12.64X)为代表的外销龙头已经有较为完善的海外布局,海外工厂春节期间正常开工、生产端的制约也非常有限,超跌建议关注。内销方面,我们认为虽然本轮疫情短期对家具线下消费的订单成交造成影响,但是考虑需求表现出较为刚性的地产后周期特征,随着竣工交付逻辑兑现后续企业的订单仍有望实现明确的恢复性增长。中期考虑企业质地、估值和增长,持续推荐综合优势突出的欧派家居(20年对应PE21.08X)、估值具备性价比的志邦家居(20年对应PE11.08X),并建议关注零售能力较强的索菲亚(20年对应PE14.34X)、喜临门(20年对应PE11.42X)。

:风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。