国际三大化妆品集团公布业绩,中国市场为首的亚太区19Q4表现突出。本周四欧莱雅、资生堂公布2019年报、雅诗兰黛公布FY2020财年季报,由此截至2019/12/31经营情况已经全部公开,几个共同的特点是:1))以中国为首的亚太区是最重要增长引擎。。欧莱雅2019年报:亚太区全年销售额有机增长25.5%,Q1/Q2/Q3/Q4有机增长分别达到23.2%/25.5%/22.6%/30.5%。雅诗兰黛FY2020季报:19Q4单季度收入剔除汇率影响增长30%。资生堂2019年报:中国市场2019年剔除汇率影响销售额同比增长19%,19Q1/Q2/Q3/Q4收入增长(剔除汇率影响)分别达到19%/22%/14%/21%。
2))护肤表现好于彩妆、高端表现好于低端。。欧莱雅2019年报:高端品牌群L'OrealLuxe2019销售超过110亿欧元,有机增长13.8%,收入占比达到37%,为集团第二大业务,兰蔻、圣罗兰、阿玛尼、科颜氏四个超10亿级品牌都有两位数增长。
雅诗兰黛FY2020季报:19Q4护肤品类剔除汇率影响收入增速28%,雅诗兰黛和海蓝之谜为领涨品牌。资生堂2019年报:集团高端品牌矩阵受到中国消费者欢迎,Q4高端/中端/个护品牌零售额增长分别达到50%/30%/10%,高端品牌占销售比重从18年的44%提升到48%。
3))电商仍然是最有活力的销售渠道。。欧莱雅2019年报:2019年集团整体收入剔除汇率影响增长8.8%,电商渠道增长52.4%,收入占比达到15.6%;而在高端品牌矩阵中,电子商务销售占比已经超过20%。雅诗兰黛FY2020季报:亚太市场全渠道表现优秀,其中电子商务在19Q4增速超过100%。资生堂2019年报:中国区电商收入全年增长40%,销售占比达到30%中段,双十一表现强劲,2016-2019年复合增速超过80%。
欢迎向团队成员索要三大集团披露数据梳理。
n国际美妆巨头高歌猛进背后的启示——国货品牌的黄金发展期。1)从估值水平与预期增速来看,国际巨头享有龙头估值溢价,欧莱雅/雅诗兰黛/资生堂对应新财年市盈率达到32/27/36X,市场对国货品牌抱有持续高成长期待,高增长对应高估值,珀莱雅/丸美/华熙生物/上海家化/壹网壹创对应下一财年的估值分别达到43/41/50/27/60X。2)国际巨头的高端线与中国区线上高增长均指明:消费升级与新零售是主要发展方向。因此,从身处一个高增长赛道的角度,持续取得收入高增长是优秀管理能力的首要证明,持续的品牌与产品投入也需要不断扩大的规模作为支撑;其次,在优选标的方面,专注于品牌打造、产品提升的企业更值得看好;再次,重视能够善用新营销方式在竞争方面弯道超车的品牌,同时基于零售市场的复杂性,能够凭借核心竞争力绑定国际巨头的代运营商也值得持续看好!疫情进展仍是最大不确定因素,从不确定性中紧抓确定性方向基于年后线下销售受阻,对于传统品牌冲击较大,且冲击幅度与疫情发展情况相关,暂时难以估计。因此从阻力最小的投资方向选择角度,影响相对可控的电商与制造龙头是当前相对较好的避险标的(仅受开工与物流影响),A股重点关注南极电商、开润股份、健盛集团、华孚时尚、百隆东方等,港股关注申洲国际、天虹纺织等。
同时建议长期投资者密切关注品牌龙头的调整幅度,从竞争格局角度判断,疫情将大大加剧行业洗牌力度,长期而言行业的竞争格局将更加清晰,品牌龙头的竞争优势将进一步凸显。建议关注安踏体育、波司登、李宁等。
n风险提示:疫情影响持续,宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动
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