顺丰控股:疫情下直营制快递企业具备更强抗风险性

疫情背景下,春r节期间医疗及生活物资需求爆发性增长。受疫情影响,今年春节消费数据呈现三大特点:疫情影响下,对医疗物资的刚性需求;对粮油米面等生活必需品的提前储备需求;线上需求增长下快递的反季节激增。根据京东《2020年春节消费大数据》显示,除夕-初四医药保健品位居订单量第一名。今年1月份,全国发往湖北省的订单中,口罩在内“呼吸防护”类订单同比增长540倍。初一至初三,粮油成交额同比增长15倍。线上的销售数据带动快递业务订单快速增长,除夕至初四全国用户发出的异地订单是去年春节同期的近3倍。

1-2月顺丰受益于春节业务量增加,2月之后受益于网购需求增加。从往年运营情况来看,春节期间邮政、顺丰及京东承担了国内大部分快递配送业务量。2017年-2019年春节所在月份顺丰业务量市占率呈现明显上升:2017年1-3月(7.86%/10.90%/7.42%),2018年1-3月(8.05%/13.43%/8.29%),2019年1-3月(9.04%/8.04%/7.22%)。受疫情影响,一方面春节假期延长,另一方面消费者减少外出,增加线上消费,1-2月顺丰业务量受益于竞争对手复工延迟及业务量反季节增长。2月后,随着返工结束,消费者为降低感染风险减少外出,更多线下购物转换为线上购物,行业快递业务总量有望提升。

直营制企业对疫情具备更强抗风险性。部分省份邮政局规定除邮政、顺丰、京东外,其余企业不得早于2月9日24时前复工,体现出直营制快递企业在应急事件中更强稳定性和抗风险性。管理方面:直营制企业政策执行性强,能够更加有效进行内部统一管理及政策实施,例如防疫措施等能够更有效执行,尽量减少疫情传染事件。员工稳定性:由于直营制快递企业员工统一由总部管理,员工稳定性强,在突发性事件下,能够更充分保障公司正常运转。

投资建议:公司直营模式运营,管理能力突出且空运能力强,面对疫情具备更强抗风险能力。预计公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.50/1/76元,对应PE分别32x/28x/24x,维持“买入”评级。

风险提示:疫情导致运输成本大幅提升及上游电商运行受阻。