2月3日债市大涨点评:2003年以来,债市大涨的后续行情如何演绎?

2020 年 2 月 3 日,受“新冠”疫情、央行降低公开市场操作利率、大额投放逆回购等因素影响,国内债券收益率普遍大幅下跌,债市收获 2020 年以来最大单日涨幅。现券方面,10 年期国债方面活跃券 190006 收益率下行15.50BP,190015 收益率下行 16.00BP, 10 年期国开债活跃券 190210 收益率下行 15.75BP,190215 收益率下行18.75BP;期货方面,主力合约 T2003 上涨 1.36%。

分析与判断:2018 年 年 5 月以来,十年期国债、国开债收益率首次单日降低 10BP 以上2003 至 2004 年,债券市场波动较大, 10Y 国债、国开债单日降幅共发生 22 次超过 10BP,平均单日降幅在 26-29BP 之间;2005 和 2008 年分别出现 5 次和 6 次,平均单日降幅收窄至 17-25BP;2009 年、2011 年、2014 年、2015 年、2018 年平均每年出现 1-2 个交易日单日降幅较大,平均降幅在 11-24BP 之间。 总体来看,国内利率债波是 动收窄、走势趋稳,今日是 2018 年 年 5 月以来首次出单日降幅超过 10BP 的情况。

2008 年之前债市大涨驱动因素较分散,08 年及之后 降准、降息成为主要原因2003 年以来,40 次债市大涨的原因中有 12 次是降准/ 降息、7 次是资金面、1 次基本面、20 次是其他因素。 。

2003 年至 2005 年,导致收益率大幅下行的因素比较分散,其中 资金面的因素主要有: :( (1 )市场利率,如 03 年 3月份流动性宽松;( (2 )公开市场操作:如央票发行操作、招标方式、发行成本、发行规模,央行现券买断交易等; 基本面因素主要有:(1 )通胀数据,如 2003 年下半年逐渐走高的 CPI, (2 )消费数据,如受“非典”疫情影响的社消数据; 其他方面因素包括“非典”疫情导致的市场情绪变化、人民币汇率改有:(1 )通胀数据,如 2003 年下半年逐渐走高的 CPI, (2 )消费数据,如受“非典”疫情影响的社消数据; 其他方面因素包括“非典”疫情导致的市场情绪变化、人民币汇率改革导致的利率平价效果增强等。