福莱特:业绩符合预期,玻璃供给持续偏紧

公司发布 2019年业绩预告,全年实现归母净利润 6.8-7.3亿元,同比增长 67.08%-79.36%,实现扣非后归母净利润 6.4-6.9亿元,同比增长 72.51%-85.68%,四季度归母净利润 1.73-2.23亿元,同比增长 47.4%-90.2%,环比下降 9.6%-29.9%。

供需格局偏紧 持续 ,一季度淡季不淡: :2019年 9月与 11月光伏玻璃价格两次上涨,四季度装机旺季,供给紧张持续。由于电价退坡机制和组件价格短期继续下降空间不大,预计 2019年光伏竞价项目未能在 2019年底实现并网的有较强动力抢一季度末并网,国内需求将维持旺盛。光伏玻璃在 2020年能够释放的日熔量产能合计约 8000吨/天左右,合计有效产能增量约 3000-3500吨/天左右,比 2019年平均日熔量增长在 13%左右,考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升,预计 2020年光伏玻璃需求增长20%左右,供需格局偏紧局势将持续。

光伏玻璃龙头,进入新一轮扩张 期:公司 2008年完成首条 300吨/天的光伏玻璃产线建设,2008-2010年与 2012-2013年为公司两轮扩产周期,2013年末达到日熔量 2290吨/天。2016年起进入新一轮扩产,2019年公司产能达到日熔量 5400吨/天,市场份额达到 20%以上。公司计划 2020-2021年新建产能 4400吨/天,2021年末产能有望达到 9800吨/天,市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,2020-2021年新扩产主要为龙头企业 1000吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较 600吨/天以下小窑炉降低约 15%-20%,成品率高 5%左右,且在人员需求和管理上都会精简和优化。

盈利预测:预计公司产能扩张顺利,2019-2021年净利润分别为7.3、12.0和 13.6亿元,给予增持评级。

风险提示:光伏装机不及预期,产能释放不及预期,原材料和能源价格上涨