国防军工行业：疫情对军工行业影响不大，关注行业可能跟随大盘承压出现的买点

总结 2019 年增长情况,目前共 108 家公司发布业绩预告和快报,按照业绩 预告范围的中位数进行统计,增速中位数大致在 23%(不考虑扭亏公司)。 此外,行业增速分化加剧,相对来看:①信息化和原材料增速较快,比如 2019 年红外三家公司增速都在50%以上。信息化和原材料增速快的主要原因如下: 跟随主战装备放量,国产化替代,单机价值量占比提升(如复合材料、航电 等),并呈现持续态势。②主机厂和零部件稳健,增速在中位数 20%上下。 2、估值方面,经过几年下跌以及业绩稳健增长,目前军工板块对应 2020 年 整体估值近 40 倍,且内部估值分化,不少标的对应 2020 年的估值只有 20-30 倍且增速在 20%甚至 30%以上,有业绩的主机厂对应 2020 年估值 30 多倍。 因此具有一定的弹性。 重点推荐方向:信息化、主机厂、原材料、国企零部件、民参军等 1、信息化:业绩增长相对较快,重点关注航天发展、振华科技,对应 2020 年估值均在 20 多倍,详见我们此前发布的深度报告;此外,密切关注北斗和 低轨星座进展,偏重于主题,但具有前瞻性的方向,详见我们年前发布的相 关报告。 2、主机厂:2019 年主机厂股价平稳,未来几年增长确定性高且较为稳健, 业绩增长能够支持当前估值水平,如中直股份、中航沈飞等。 3、原材料:增速较高,且具有高壁垒,新机型放量带动毛利率提升,重点关 注中航高科、光威复材、钢研高纳等。 4、国企零部件:增长稳健,且回撤较小,目前中航机电、航天电器的估值具 有相对优势,此外关注中航光电、中航电子等。 5、民营企业:寻找估值低和成长性好的公司,关注年前调研过的爱乐达,此 前推荐的楚江新材、宏达爆破等。 风险提示:疫情影响超预期;武器装备建设节奏低于预期