牧原股份2019年12月生猪销售简报点评：猪价高企致营收大增，业绩符合预期

事件:公司发布了2019年12月生猪销售简报。2019年12月份,公司销售生猪82.72万头,销售收入28.16亿元。2019年12月份,公司商品猪销售均价30.52元/公斤,比2019年11月份上涨0.73%。2019年全年,公司共销售生猪1025.33万头,其中商品猪867.91万头,仔猪154.71万头,种猪2.71万头。2019年全年生猪销售收入196.61亿元。业绩符合预期。

点评:

2019年生猪行业产能大幅下滑,猪价大涨。2019年以来,非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业产能大幅下降,市场生猪供给持续紧张,猪价从年初开始一路上涨。农业部数据显示中国生猪存栏从2019年1月的2.93亿头下滑至2019年11月的1.95亿头。22个省市生猪平均价格从年初的13元/公斤上涨至11月最高峰的41元/公斤,年末回落至至33元/公斤的水平。

公司2019年生猪销售收入同比大增。牧原股份商品猪销售价格从2019年1月至2月的9.60元/公斤开始持续攀升,至2019年12月商品猪猪销售价格为30.52元/公斤。受益于2019年特别是下半年生猪价格高企,公司全年生猪销售收入196.61亿元,同比增长48.17%,业绩增速符合预期。由于公司营收绝大部分来自生猪销售,基本可视全年生猪销售收入为公司全年营业总收入,公司2019年业绩符合预期。由于猪价销售价格高攀,养殖成本变动较少,公司2019年盈利预期大增。预测公司2019年生猪销售将带来56亿元左右的毛利,对比2018年生猪销售毛利13.04亿元,利润水平同样有望迎来大幅上涨。

2020年产能大增叠加高猪价预期,业绩将迎爆发期。截至2019年12月底,公司能繁母猪存栏为128.32万头,后备母猪存栏约72万头。初步估算2020年公司生猪出栏有望超过3000万头,若加上后备母猪出栏量或接近4000万头水平。2020年特别是上半年猪价大概率仍维持高位,预测全年生猪价格在25元/公斤左右的水平,即使玉米价格预期上涨,盈利空间仍相当可观。预测2020年公司净利润有望达到350亿元以上的水平,若后备母猪补栏迅速有望为业绩提供更大动力。

投资建议:公司是我国生猪养殖龙头企业,2020年猪价维持高位,产能大增情况下,公司盈利能力有望大幅提升。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.33/16.34元,当前股价对应PE分别为39.0/5.6倍,维持对公司给予“推荐评级”。

风险提示:非瘟疫情加剧,生猪价格大幅下滑,补栏不及预期等。