伟星新材2019年三季报点评：盈利水平稳健，长期增长趋势不改

事件:公司发布2019年三季报,前三季度共实现营业收入31.2亿元,同比增长5.15%,实现归母净利6.92亿元,同比增长5.86%,2019Q3营收和归母净利同比分别下降6.08%和7.15%,双双出现上市以来的首次负增长,2019前三季度,伟星新材实现每股收益0.44元。

公司业绩阶段性受到地产精装修影响,长期增长趋势依然看好。伟星新材是消费建材的龙头公司,70%左右的销售来自零售端,公司有50%的收入来自于华东地区。近年来住房精装修渗透率不断提高,特别是公司核心市场华东地区渗透率提升速度快于全国,对公司零售市场份额形成挤压。

我们认为公司业绩受地产精装修趋势的影响是阶段性的,原因在于:一方面目前全国范围来看精装修渗透率依然不高,公司也意在通过向低线城市进行渠道下沉来拓展零售市场空间,另一方面部分精装房存在重装需求,且我国住房市场即将进入存量时代,二手房装修需求巨大。综合来看,塑管零售端需求依然广阔,我们看好公司的长期增长趋势。

市政工程业务调结构继续,营收下降但盈利提升。2019Q3公司继续对市政工程业务结构进行调整,严选优质项目以保证现金回收和毛利率,PE原材料价格在2019Q3继续下降,两重因素之下,市政工程业务营收虽有下降但盈利有所提升。

塑管龙头护城河依然宽广,新形势下有新应对。伟星新材创业20年如一日打造消费建材护城河,行业需求端虽有变化,但公司护城河依然宽广,新形势下公司推出新应对措施,拥抱地产精装修趋势的同时精选优质工程以保证现金流和毛利率,2019年1-9月建筑工程业务增速在40%以上,同时公司综合毛利率保持平稳。伟星新材致力于以PP-R塑管为圆心,打造包含净水器、防水涂料在内的核心业务同心圆。作为一家具备护城河的公司,具备强大的执行力,我们看好公司对新形势的新应对,对地产工程业务的重视,会使公司切入到“零售+工程”的双轮驱动模式,同心圆发展战略将培育出新的增长极。我们认为公司正处于从经销模式单极驱动向工程+经销双驱动极转换的过渡期,未来必将重回高增长轨道。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年到2021年的营业收入48.30亿、57.33亿元和68.85亿元,归属于母公司所有者的净利润为10.25亿元、12.57亿元和15.31亿元,对应的EPS为0.65元、0.80元和0.97元。维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:房地产及基建投资增速不及预期,石油价格大幅波动。