亿纬锂能:全年利润落实预期,动力电池盈利伊始

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公司发布 2019年度业绩预告,归属上市公司股东净利润 14.55-16.27亿元,同比增长 155.0%-185.0%。

利润爆发增长, 全年业绩预告落实预期Q4归母净利润贡献 2.97-4.68亿元,同比增长 54.17%-143.75%( Q1-3归母净利 11.59亿元, 扣除投资收益后 4.73亿元)。 非经常性损益金额全年影响在 3,000-5,000万。 考虑 ETC 装配回归正常, 政策扰动下麦克韦尔增长势头环比放缓, Q4利润增幅仍大,全年利润符合预期。

消费电池全年景气, 量利齐增, TWS 将成为明年亮点消费电池增长稳中有进, 公司长线研发布局不断收获。 1) ETC 放量带动锂原电池盈利能力提高, 预计全年出货 7000万套左右, 2020年整体仍可保持 4000万套以上。 2) 高毛利的 TWS 耳机电池 Q4交付三星,示范效应助推客户拓展, 产品独立性较强, 预计明年出货量 5000万颗以上, 产能弹性无忧,将成为明年消费电池业务最大亮点。 3) 圆柱电池实现满产满销,以电动工具与两轮车市场为主, 全年预计收入 16亿元。 4) 电子烟网上禁售,利于渠道完善的头部玩家,对麦克韦尔影响较低。

铁锂竞争力做强,三元出海取得实质进展,静待利润结构拐点公司国内前 11月份总体装机量 1.25GWh, 其中铁锂装机 1.19GWh, 行业总量排名跃居第六, 铁锂装机量排名第四。 公司 LFP 具备较强的竞争力,逐步越过成本线,进入盈利状态。软包电池预计全年对戴姆勒出货 0.2GWh,对应收入约 2亿元, 预计明年 6月对应现代起亚 6GWh 产能开始投产,动力电池收入 Q2开始逐步提速。公司收入结构与利润结构逐步开始向动力电池迁移, 为未来公司重要增长点。

投资建议与盈利预测公司锂原电池与消费电池盈利能力增强, 磷酸铁锂电池迎来盈利拐点, 软包电池交付打开新的增长阶段,电子烟业务影响低于预期。预计公司2019-2021年营收分别为 67.65亿元、 105.85亿元、 139.72亿元,增速分别为 55.5%、 56.5%、 32.0%,归母净利润 16.24亿元、 20.14亿元、 25.28亿元,对应 EPS1.67、 2.08、 2.61,目前股价对应 PE 分别为 23X、 19X、15X。 维持“买入”评级。

风险提示动力电池客户拓展与销售不及预期,扩产进度与产能利用率不及预期,电子烟行业政策风险。