轻工制造行业跟踪周报:本周持续推荐箱板龙头,竣工回暖家居景气度有望提升

造纸:箱板纸价易涨难跌,人民币升值利好纸企盈利。本周国废单吨价格上涨17元,持续上扬。我们认为成本上行将成为中长期原纸价格上涨主要动力,结合当前废纸系供需结构良好(内销需求具韧性、外销订单边际改善、产业链库存低位),判断箱板纸价易涨难跌。伴随贸易战预期缓和,今年Q4以来美元兑人民币汇率从7.09下滑至7.0(-1.22%),龙头外购废纸及纸浆的采购成本将得到节约,利好盈利。19Q3箱板龙头盈利基本达到底部,我们以底部盈利测算20-21年山鹰纸业盈利对应当前股价的PE仍有较强安全边际,持续推荐!此外重点关注纤维建设前瞻的太阳纸业、玖龙纸业。

家居:交房回暖持续验证,重点推荐优质低估的细分龙头。19年11月商品住宅竣工面积同比增长4.99%,销售面积同比增长2.94%,家具零售额同比增长6.5%。17-19年H1受三四线城市占比提升、精装修渗透率提高等因素影响,地产开发周期拉长,新开工、竣工持续背离产生的大量在建面积有望持续驱动20-21年竣工数据回暖,利好后周期家居行业的生产和销售。(1)定制家居:零售订单预期环比向好,估值仍具性价比。据跟踪伴随交房数据回暖、建材卖场客流环比有所修复,以索菲亚为代表的定制家具龙头12月零售接单情况整体好于11月,且目前定制龙头估值仍在历史底部水平,建议持续布局综合优势突出的龙头欧派家居,关注尚品宅配、索菲亚。(2)建材类家居:精装产业红利下龙头订单持续高增,建议关注优质低估标的。精装修渗透率预计到22年有望提高至50+%,大宗渠道成为不可忽视的增量市场,结合估值持续推荐帝欧家居,建议关注江山欧派、惠达卫浴、志邦家居、大亚圣象。(3)软体家居:内销竞争格局偏好、订单持续受益于竣工回暖,贸易战缓和利好外销修复,重点推荐综合优势龙头顾家家居,关注敏华控股、梦百合。

必选其他:重点推荐多领域布局的包装龙头裕同科技。包装:持续重点推荐20年受益于电子景气的3C包装龙头裕同科技,长期看好公司社会化大包装宏图构建,通过高生产效率持续实现跨3C电子包装、酒包、烟标多领域开拓,公司目前的利润率及ROE已至低位,后期有望回升。新型烟草:烟油电子烟方面,19年全球销售额330亿美元(+106%),国内销售额16.1亿美元(+175%),需求快速增长,建议关注线下渠道建设持续推荐的龙头品牌。HNB方面,国际市场延续高景气,IQOS产业链优质标的盈趣科技Q4电子烟业务订单明年增长具弹性,重点推荐;国内HNB政策窗口期临近,建议关注中烟系优质标的劲嘉股份、集友股份。文具:持续坚定推荐具有强渠道粘性、护城河深厚的线下产业龙头晨光文具,综合办公集采景气自上而下推荐客户储备丰富、高速增长的齐心集团。生活纸:中顺洁柔新品牌“太阳”面向中低端市场预计成为后期成长亮点,持续关注。

风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。