日月转债新券定价报告:风电铸件龙头,建议积极申购

公司主要产品为大型重工装备铸件 日月股份(603218.SH)主要产品为大型重工装备铸件。分行业来看,2018年风电行业的收入为15.88亿元,占营业收入的67.58%,塑机行业的收入为6.77亿元,占营业收入的28.81%。公司2018年实现营业收入23.51亿元,同比增长28.35%,实现归母净利润2.81亿元,同比增长23.82%。2019年前三个季度,公司营业收入同比增长47.27%,归母净利润同比增长73.03%。公司的部分首发限售股将于2019年12月底解禁,占公司总股本的73.78%。

纯债价值为86.97元,YTM为2.45%,债底保护作用尚可 日月转债(113558.SH)的发行期限为6年,六年的票面利率分别为0.40%,0.60%,1.00%,1.50%,1.80%,2.00%,到期赎回价为110元(含最后一期利息),对应的YTM为2.45%。债项信用等级为AA(联合),按照2019年12月18日6年期AA级中债企业债到期收益率(4.9069%)计算,纯债价值为86.97元,债底保护作用尚可。

转股价值为99.39元,流通股扩大的压力较大 正股2019年12月18日收盘价为19.56元,初始转股价为19.68元,对应的转股价值为99.39元。该可转债的发行规模为12.00亿元,如果以初始转股价(19.68元/股)全部转股,公司流通股本将增加0.61亿股,流通股本扩大46.02%,压力较大。该转债的主要条款中规中矩。

预计上市价格在108至116元的区间,中枢为112元 我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2019年12月18日转股价值在95至105元之间,2)债券余额在5至20亿元之间,3)债项评级为AA。 10只符合条件的可转债2019年12月18日的转股溢价率主要处于9%至20%的区间,考虑到公司近期首发限售股解禁对正股价格的压力,我们预计日月转债的上市转股溢价率将处于9%至17%的区间,上市价格在108至116元的区间,中枢为112元。

中签率中枢预计为0.06%,建议投资者积极申购 综合来看,公司是风电铸件行业龙头,发行可转债的募集资金主要用于建设海上风电部件生产线。可转债的纯债价值为86.97元,YTM为2.45%,债底保护作用尚可,转股价值为99.39元,下修条件中规中矩。我们预计日月转债的上市价格在108至116元的区间,中枢为112元。中签率中枢预计为0.06%,建议投资者积极申购。

风险提示: 新能源政策调整,应收账款坏账损失大于预期。