中国软件国际:业绩拐点显现,目标中国版埃森哲

1)此次与华为紧密合作,为公司与华为鲲鹏产业的进一步有机融合奠定了基础。公司作为华为最大的IT服务厂商,也是华为云首家“同舟共济”型合作伙伴,此次再度加深与华为鲲鹏产业的生态联系,建立与华为的全面合作,有望持续扩大华为客户的IT服务份额,并跟随华为云和鲲鹏生态快速成长。

2)2019年公司业绩因特殊原因增速略有放缓,因素逐步消除。2019年业绩增速同比下降的主要原因是公司的第一大客户华为受外部国际环境影响,对公司上半年手机研发业务带来一些调整,目前其业务已相对稳定,且预期IT投资将持续增加;另外公司内部在转型升级及培育新客户和新业务,收入体现需要过程。

3)展望未来基石+云智能业务有望重回高增长轨道。公司非华为客户快速增长,下半年业绩回暖超出市场预期。公司未来业绩有望重回高增长轨道,增长点预期主要来自于:来自华为的研发外包持续增长;以平安、腾讯、阿里、百度、微软等为代表的新1亿美金大客户群的培育;安全可控是我国产业升级的必由之路,行业安可推进带来新增市场需求;解放号人力外包专区快速发展,布局全国性生态;搭建咨询驱动的全栈式云服务,跟随华为云快速成长。

4)公司估值处于低位。公司目前静态PE(2018年PE)约14倍,历史公司PE Band约在15-20倍之间,目前仍处于历史低位。

公司基于与华为合作多年打造的供应商体系以及软件工程可信的产品交付能力,持续领跑国内IT服务行业,伴随公司综合竞争力的不断提升和客户群体的不断扩大,目标打造中国版埃森哲,步入发展快车道。预计19-21年归母净利润7.54/9.31/11.45亿,对应EPS为0.30/0.37/0.45元,对应当前股价PE为14.2/11.5/9.4X,首次给予“增持”评级。