2019年中央经济工作会议点评：“稳”字当头强化调节，房住不炒基调未变

事件

019年12月10日至12日,中央经济工作会议在京召开,会议的内容中对2020年的经济问题进行了深入的研究,对此我们有以下几点点评。

观点

小康社会收官之年,完成目标是重中之重。会议指出明年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年,要实现第一个百年奋斗目标,为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础,做好经济工作十分重要,坚持稳中求进工作总基调,全面做好“六稳”工作,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,得到人民认可、经得起历史检验。此外明年经济增长仍有保6%的目标,一方面是稳增长的要求依旧较高,另一方面“六稳”中有提及惠民生、保稳定等政策,所以经济上不能出现大幅下行的情况。此外会议也指出了经济下行压力加大,全球动荡源和风险点显著增多,必须善于通过改革创新破除发展面临的体制机制障碍,激活蛰伏的发展潜能,让各类市场主体在科技创新和国内国际市场竞争的第一线奋勇拼搏,以改革开放和创新来驱动和提升经济整体竞争力;科学稳健的把握宏观政策逆周期的调节力度,增强微观主体活力,必须强化风险意识,牢牢守住不发生系统性风险的底线。

减税或有所缓和,财政更加注重结构调整。一方面对比去年财政政策“实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债规模”,今年的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生,且从《三季度货币政策执行报告》等表述中可以看出2020年的财政政策是偏向积极的。另一方面稳健的货币政策从去年的“松紧适度”升级为今年的“灵活适度”,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本,同时深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策的传导机制,增加制造业的中长期融资,加强缓解和解决中小微企业融资贵融资难的问题。从此前超额续作的MLF来看,货币政策更加倾向于通过类似补充资金的方式来精准调控市场,同时由于从此前LPR下调幅度有限,传导仍需通畅,所以之后LPR仍有下行的空间,因此我们预判2020年政策主要以“上半年财政积极+下半年货币发力”为组合,这一点从专项债的提前发行以及近期重要会议表述中可以得到印证。

“房住不炒”的基本定位保持不变。对于房地产调控的政策表述来看,今年“房住不炒”的定位基本不变,变的是稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,全面落实因城施策,同时要加大城市困难群众住房保障工作,加强城市更新和存量住房改造提升,做好城镇老旧小区改造,大力发展租赁住房,促进房地产市场平稳健康发展。意味着明年中央不仅有防范房地产过热,亦有防范地价、房价下跌的双向防范态度,同时因城施策可以收紧过热地区的房地产政策,也可以适当放松过冷地区,总的来看地产业受政策以及融资环境收紧的背景影响下,在2020年上半年有一定的下行压力。

稳杠杆而非去杠杆,政策有望放松。会议指出由2019年“坚持结构性去杠杆”的调控思路升级为2020年的“保持宏观杠杆率基本稳定,压实各方责任”。更加强调金融体系要具备防范各类风险的能力,保持金融体系总体健康,杜绝发生系统性风险的可能。因此,我们预计2020年的政策不会过于严格,有利于市场的复苏和发展。

风险提示:通胀超预期抬升,防风险需着重关注。