白酒行业2019年半年报综述:增速小幅回落,名酒维持高景气

白酒继续领跑食品饮料板块。19年上半年白酒上市公司营收、净利分别增19.4%、25.6%,营收增速超行业8.9pct,超食品饮料上市公司营收、净利分别为5.8pct、4.3pct,在主要子行业中营收增速最快。其它酒类中,啤酒业绩回暖,营收增速6.2%。葡萄酒未见好转迹象,营收下滑11.8%。黄酒营收下滑4.8%。

产品结构维持升级趋势。披露产品结构、且实现增长12家公司中,6家公司中高价产品增速明显高于中低价,2家增速差不多,4家中低档酒增速更快,山西汾酒玻汾快速放量,成为重要增长点。19年茅台缺货,价格持续上行,多个品牌白酒上调了出厂价或零售指导价。

全国化扩张背景下,费用投放力度加强。19年上半年白酒上市公司销售费用率同比小幅降0.2pct,如果剔除茅五,其它白酒销售费用率同比上升0.8pct,主要由于全国化扩张加剧,同时提价背景下,费用支持短期有所增加,上半年上市公司普遍加大了广告宣传投入和渠道支持力度。19年上半年经销商数量普遍实现增长,渠道继续扩张,进一步下沉。名酒全国扩张继续推进,汾酒增长换挡至省外,今世缘省内外齐头并进,西北龙头表现偏弱。

2Q19白酒基金仓位继续上升。根据我们估算,2Q19食品饮料板块基金全仓仓位12.2%,环比增1.6pct,白酒板块全仓仓位8.3%,环比增1.0pct。2Q19白酒公司基金重仓家数与市值双升,部分公司增长翻倍。茅台、五粮液、泸州老窖重仓家数分别环比增405家、250家、82家。 n 投资建议:继续持有优质品种,等待催化剂。重点推荐,山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业。建议关注:迎驾贡酒、口子窖。

风险提示:茅台放量导致价格出现明显回落。由于草根调研样本点有限,白酒库存可能超预期。