2019教育行业周报第43期：华立大学集团三战港股终上市，扩容&新建进行中

华立大学集团将于11月25日在港上市,IPO计划全球发行3亿股(不超过上市后股本的25%),发行区间为每股2.93-3.26港元,募资约9亿港元。

华南领先的民办教育集团。集团旗下运营三所学校:华立学院(本科/独立学院)、华立职业学院(专科/高职)及华立技师学院(技工学校)。截至19年2月28日,三校在校学生合共为3.74万人。按就读人数计算,截至17年底,集团在华南地区所有民办职业教育服务供应商中排名第二,在华南地区所有民办学历高等教育服务供应商中排名第五。截止到FY19H1,华立学院/华立职业学院/华立技师学院专业设置分别为30/27/29个,学生人数分别为1.51/1.31/0.91万人,人均学费水平分别为2.14/1.56/1.16万元,收入占比分别为47.6%/30.0%/15.7%,三校17/18学年初次就业率分别为95.9%/93.5%/98.4%。

学费提高和新生人数增长带动收入增长,调整后净利率有所提升。公司的营收保持稳健增长态势,由FY16的5.43增加至FY18的6.08亿元,CAGR为5.8%,FY19H1营收3.40亿元,同增10.6%。学费收入占比超过九成。收入增长主要是学费的提高和学生人数的增加,FY16-FY19H1总平均学费CAGR为8.4%。华立学院新生人数18/19学年较14/15学年增加2110名学生,CAGR达17.3%。集团盈利能力强,FY16/FY17/FY18毛利率分别为52.7%/55.2%/55.0%,FY2019H1毛利率为55.8%,毛利率略有提升;调整后净利润(调整了应付关联方款项的已贴现利息开支和投资物业公平值收益)由FY16的1.52亿元增加至FY18的2.13亿元,CAGR为18.5%。FY19H1调整后净利润为1.29亿元,同增25.0%。调整后净利润分别为1.52/2.01/2.13亿元,FY2016-2018调整后净利率分别为28.0%/34.8%/35.1%,FY19H1调整后净利率37.9%,进一步提升。

未来IPO计划进一步扩大集团学校经营规模,逐步增加招生人数。IPO所得款项规划:①所得款项50%用于华立学院增城校区、华立职业学院增城校区及云浮校区扩建--华立学院总面积将增加约9.15万平方米,可额外容纳2200名学生,华立职业学院增城及云浮校区总面积将分别增加5.89万平方米及12.21平方米,可额外容纳约3900名学生。②所得款项40%用于在江门增设一所新的大专(江门专科院校),预计第一期建设完成后可容纳学生约2500名,第二期建设完成可额外容纳约5000名学生。所得款项10%用作营运资金及企业一般用途。

推荐标的:中国东方教育,中国科培,中公教育,新华教育,中教控股等

风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期等风险。