利率债周报(2019年第25期)：重要政策奠定基调，货币政策依旧呵护

本周债市点评及债市策略:本周(指2019. 12.2-12.8,下同)债市周一(12.2)较上周五收益率上行4.12BP,10年期国债收益率收于3.2062%,周二收益率较周一收益率下行3.16BP,收于3.1746%,周三收益率较周二上行0.05BP,收于3.1751%,周四10年期国债收益率较周三上行0.25BP,收于3.1776%,周五10年期国债收益率较周四下行0.25个BP,收于3.1751%。收益率方面:短端收益率在均值上较上周小幅回落,从趋势上看,本周短端收益率呈现震荡波动趋势。从数值上看,本周五1年期国债收益率收于2.6414%,较上周回落0.17BP。展望后期:本周短端收益率回落主要受益于资金面相对宽松,尤其是央行12月6日超额续作MLF。而下周央行预计仍将继续续作到期MLF,但大概率不会调低利率,短端利率后期预计仍将呈现震荡波动状态。长端方面。从数值上看,本周五10年期国债收益率收于3.1751%,较上周上行1.01BP。从近期市场预期的数据来看,11月CPI破4%基本形成共识,同时12月6日政治局会议召开对2020年经济形势进行分析,强调“六稳”的基调,强化逆周期调控力度。同时近期受“北大方正”违约以及“16呼和经开PPN001”违约等事件影响,违约风险以及监管强化等因素对债市也会产生一定影响,因此对债市长端后期的走势需谨慎对待。 ?

一、二级市场回顾:DR007下行20.87BP,R007下行25.13BP;SHIBOR隔夜利率2.0730%,较上周下行28.30BP;SHIBOR1周为2.4820%,较上周下行12.50BP;SHIBOR2周为2.4760%,较上周下行6.40BP;SHIBOR3月为3.02450%,较上周上行0.75BP。本周(12.2-12.8)一级市场发行20只利率债,实际发行总额1913.91亿元,较上周增加了654.41亿元;总偿还量717.29亿元,较上周增加了545.79亿元;净融资额1196.62亿元,较上周增加108.62亿元。 ?

本周宏观经济跟踪:本周房地产整体表现好于上周,汽车表现同样好于上周,煤炭价格同样有所回升。截至12月1日,周内30个大中城市商品房共成交486.56万平方米,较上周增加134.23万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所回暖。截至11月30日,市场日均零售12.55万台,同比增速为20.00%,较11月初表现有所改善。本周主要钢材价格涨跌互现,Myspic指数有所回升。本周较上周焦煤价格、动力煤价格均有所上涨,6大发电集团日均耗煤量较上周有所上升。截至12月5日,有色金属各品种价格涨跌互现。分品种来看,相比上周,锌价下降1.99%,铅价下降2.71%,铜价上升0.14%,铝价下行0.74%。 ?

本周通胀观察:蔬菜价格全线上行。截至12月6日,农业部菜篮子批发价格指数收于121.60,较上周上升2.70%;截至12月6日,山东蔬菜批发价格指数收于119.79,较上周上升4.90%。RJ/CRB商品价格指数、南华工业品价格指数有所回升,原油价格涨跌互现。 ?

风险提示:货币政策超预期收紧,监管超预期加强。