医药健康产业行业研究2020年度策略：行业价值重构兑现延续，医药科技+消费确定机会

医药新时代,改革深水区:药审改革开启后,医药行业在医疗、医保、医药不同角度确立新的行业规则,其中重要特点是回归医药行业的本质,并逐步和国际接轨,开启医药新时代,目前除医疗端DRGs支付改革外,其他医改重要政策基本落地,医改进入深水区,医疗端支付改革预计周期较长。

寻找细分行业确定性,技术创新类+消费服务类两条主线逐渐清晰。过去一年是行业基本面变化较大的一年,主要波动来自于行业政策,随着政策的逐步落地兑现,行业基本面趋势也逐渐清晰。在新的格局背景下,寻找基本面的确定性和护城河是首选,科技类和消费类是两条主线。

科技创新类:

研发创新技术:1)创新药、NDDS+难仿、创新疫苗、创新器械等高壁垒产品由于高技术和较好竞争格局,有望延续高增速和演绎进口替代逻辑;2)CRO作为创新产业链外包服务方,同样受益于产业景气周期。

生产技术壁垒:1)CDMO服务业务由于高技术附加值和全球创新趋势,产业优胜劣汰,将获取更大份额;2)具有国际竞争力的特色原料药企业把握审批加速+一致性评价+集中采购的变革机遇,通过获取高端订单和拓展制剂业务,获得过更高价值份额。3)医药包材领域凭借生产端技术壁垒和高端产品替代低端产品趋势,在注射剂一致性评价的政策催化下,有望结构调整,龙头受益,行业终点相对确定。

制剂出口溢价:药审改革之后中国医药市场逐步与国际接轨,越来越多药企的研发和生产技术受国际规范市场认可,制剂出口大有可为。

消费服务类:1)连锁医疗服务,驱动因素并未改变,社会办医参与度提升,可复制及稳定增长核心驱动。2)连锁药店,行业集中度较低,外延并购、DTP药房、处方外流等行业逻辑不变,终点相对确定。3)医保政策免疫消费类药、械,不依赖医保,消费属性较强,稳定增长。

投资面角度:结构性行情继续演绎,寻找可持续兑现优质公司

过去三年对于业绩确定性较强的核心资产给予了更多青睐,未来该类公司仍将保持强势,核心拐点要素是基本面确定性。

随着政策落地兑现,确定性逐步外溢,寻找潜在优质公司和隐形冠军企业。

终点尚未到达、终点确定、且仍有较大提升空间的企业/行业继续看好。 投资建议:看好科技创新、消费服务细分领域确定性高的企业

行业角度,我们看好:1)创新驱动、技术依赖高的创新药、创新器械、创新疫苗、CRO/CDMO、API行业;2)需求旺盛,政策免疫受益于消费升级的生物制品行业;3)商业模式领先的连锁医疗服务和连锁药店行业;4)生产端技术壁垒明确,龙头地位稳固,政策利好龙头的医药包材行业。

个股层面,我们看好:科技创新+消费服务领域具有竞争优势,未来确定性较明确的公司。恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、长春高新等。

风险提示

政策风险、环保风险、医保控费、降价风险、产品风险、市场风险。