固收周报：利率债周报(2019年第24期)，财政政策开始发力，逆周期强化显成效

? 本周债市点评及债市策略:本周(指2019. 11.25-12.1,下同)债市周一(11.25)较上周五收益率上行1.28BP,10年期国债收益率收于3.1875%,周二收益率较周一收益率下行2.00BP,收于3.1675%,周三收益率较周二上行0.25BP,收于3.1700%,周四10年期国债收益率较周三下行0.50BP,收于3.1650%,周五10年期国债收益率较周四没有变化,收于3.1650%。收益率方面:短端收益率在均值上较上周上行,从趋势上看,本周短端收益率整体呈现持续上升的趋势。从数值上看,本周五1年期国债收益率收于2.6431%,较上周五上行0.52BP。展望后期:本周利率有所上升,但幅度较小,未来央行可能在货币政策上有进一步操作,货币政策趋于宽松为财政政策发力提供了空间。从数值上看,本周五10年期国债收益率收于3.1650%,较上周下行0.97BP。11月货币政策有所宽松MLF、OMO、国库定存、LPR均有下调,财政方面1万亿专项债提前下发叠加调低部分项目资本金,逆回购调控力度加强。展望后期,预计一季度货币政策不会过度发力,财政政策提前发力,后期可能更为积极,出于稳经济的目标考虑,财政政策在年末和2020年上半年仍将发力。 ?

一、二级市场回顾:DR007上行15.71BP,R007上行18.67BP;SHIBOR隔夜利率2.3560%,较上周上行40.8BP;SHIBOR1周为2.6070%,较上周上行7.1BP。SHIBOR2周为2.5400%,较上周上行4BP;SHIBOR3月为3.0170%,较上周下行2BP。本周(11.25-12.1)一级市场发行19只利率债,实际发行总额1259.50亿元,较上周减少390.31亿元;总偿还量171.50亿元,较上减少1699.42亿元;净融资额1088.00亿元,较上周增加1309.11亿元。 ?

本周宏观经济跟踪:上周商品房成交面积有所下降。截至11月24日,周内30个大中城市商品房共成交352.36万平方米,较上周减少11.14万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速再次进入负区间。截至11月24日,市场日均零售4.91万台,同比增速为-19.00%,较10月表现有所恶化。整体来看,11月车市表现并不好。本周主要钢材价格整体上行,Myspic指数有所回落。本周较上周焦煤价格、动力煤价格涨跌互现,6大发电集团日均耗煤量较上周有所上升。截至11月28日,有色金属各品种价格涨跌互现。 ?

本周通胀观察:蔬菜价格全线上行。截至11月29日,农业部菜篮子批发价格指数收于118.40,较上周上升0.05%;截至11月29日,山东蔬菜批发价格指数收于114.19,较上周上升6.44%。RJ/CRB商品价格指数、南华工业品价格指数、原油价格全线下行。 ?

风险提示:经济下行压力较大,监管超预期加强