“大不良”系列研究之四：城投公司的债务风险及化解方式

城投公司债务发展现状近年来,隐性债务频繁牵引市场焦点,防范与化解地方政府隐性债务风险已成为当务之急。从资金来源看,城投债是地方政府隐性债务的重要组成部分,因而城投公司面临怎样的债务风险以及如何进行化解值得进一步深入研究。

城投公司近年来债务规模逐年增大,但盈利能力普遍较弱,政府支持力度也趋于减弱。城投债近来发行量不断增加,存量债券规模持续升高,2019年偿付压力较大。

城投公司面临的债务风险城投债信用风险主要包括盈利能力低、经营不稳定的风险,公司治理的风险,资产注入的风险,地方财政的风险、地方政府支持的风险、政策风险等。

近年来城投非标违约频发。我们梳理了城投公司非标违约事件,认为监管政策不断收紧、非标产品的期限特点、地方政府财政实力和债务水平的制约是造成近期非标违约爆发的主要原因。未来短期内城投债违约可能性不大,但长期看违约风险将显著上升。

政府部门化解债务风险的方式财政部提出了 6种化债方式:1、安排财政资金偿还;2、出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还;3、利用项目结转资金、经营收入偿还;4、合规转化为企业经营性债务;5、借新还旧、展期等方式偿还;6、采用破产重整或清算方式化解。

审计署总结的 3类化债方式:1、提前偿还违规债务;2、撤回、解除承诺函、担保函等;3、解除政府购买服务协议等。

地方政府实际运用的化债方式: 1、以财政资金和地方债偿还; 2、盘活资产偿还;3、项目收入偿还或转企业经营性债务。

金融机构如何参与债务风险的化解本轮隐性债务化解强调以市场化原则化解,客观上需要融资平台地方政府和金融机构共同参与。国开行提供贷款额度相对有限,且特殊的定位也可能给市场带来“兜底”错觉,不适合大规模深度参与。商业银行和非银金融机构主要通过借新还旧和展期等方式参与,可以形成金融与实体经济的良性循环,使城投公司、金融机构达成共赢。