美亚光电:业绩符合预期,口腔CBCT快速放量

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2016年8月23日, 美亚光电公布了2019年半年度报告。 公司2019年上半年实现营业收入5.88亿元,同比增长19.6%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长21.8%; 基本每股收益0.3058元,同比增长21.8%。公司利润率水平稳中有升, 2019年上半年毛利率、净利率分别为55.4%、 35.7%,分别同比上升1.51、 0.69个百分点。

投资要点:

色选机业务稳健, 海外市场恢复增长: 色选机业务营收规模大、营收占比高,是公司的支柱产业。 公司2019年上半年色选机业务实现营业收入3.63亿元,同比增长6.4%,占公司总营收的61.8%;色选机业务毛利率为51.1%,同比增长0.68个百分点。

随着普及率不断提升,色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段, 检测品类的拓展、存量更换以及海外市场的开拓是公司色选机业务突破瓶颈的关键。 目前公司色选机产品可应用于垃圾分类(废塑料、废玻璃、废金属)、农副产品、矿石等行业近三百种物料的色选。

海外方面,受国际形势影响, 公司2018年下半年境外收入大幅下滑,2018年全年下滑4.2%。 2019年上半年公司境外市场营业收入同比上升2.7%, 在低基数情况下预计下半年公司海外收入增幅将继续扩大。

医疗影像设备快速放量,公司业务结构持续优化: 医疗影像设备业务是公司重点发展的方向,以口腔CBCT设备为代表的医疗影像产品自推出以来迅速放量,实现突破式发展。 公司2019年上半年医疗影像设备业务实现营业收入1.93亿元,同比大幅增长55.2%,占公司总营收的32.9%;业务毛利率高达60.8%,同比增长1.10个百分点。 公司实现了结构持续优化、业务量增质优的发展目标。

公司持续加强营销能力建设、丰富营销方式, 通过营销前移、 搭建海外平台、提升服务价值等方式提高公司产品的市场竞争力。公司市场建设成绩斐然,仅在6月份的北京国际口腔展中公司就斩获605台口腔CBCT的订单, 7、 8月份公司在50天内装机400余台口腔CBCT设备。我们认为,公司产品受到市场的广泛认可,下半年在手订单充足,公司医疗影像设备业务增长无忧。

íòáa?¤èˉ业绩增长符合预期,经营性现金流减少: 分季度来看,公司2019Q1实现营业收入、归母净利润分别为2.11亿元、 0.61亿元,分别同比增长36.1%、 40.6%; 2019Q2实现营业收入、归母净利润分别为3.77亿元、1.46亿元,分别同比增长11.9%、 15.0%。公司业绩增长保持稳健,符合预期。此外,公司2019年一季度经营性净现金流为9109.49万元,同比下降34.1%。经营性现金流大幅下降主要系本期支付采购款增加所致其中, 符合我们对公司在手订单充足的判断。

盈利预测与投资建议: 色选机方面, 不断开拓的新应用、新产品以及广阔的海外市场为公司色选机业务的稳健增长提供了坚实的保障;医疗影像设备方面, 公司高毛利的口腔CBCT产品快速放量,支撑公司的成长性与估值水平, 加之公司椅旁修复系统有望在近期面市,看好公司的长期发展。 预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.5、 6.5、7.7亿元, EPS分别为0.81、 0.96、 1.14元/股。对应的PE分别为40.2、34.2、 28.9倍(以2019年08月22日收盘价计算),维持“增持”评级。

风险因素: 需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。