三七互娱前三季净利润大增23.57% 股价开盘上涨超9%

10月29日，A股游戏行业龙头三七互娱开盘大幅上涨，股价涨幅超9%，盘中报21.58元，换手率5.04%，成交额16.92亿元，市场交投活跃度显著提升。

消息面上，公司昨日披露2025年第三季度财报——公司第三季度实现营收39.74亿元，归母净利润9.44亿元，同比大增49.24%；前三季度累计营收124.61亿元，归母净利润23.45亿元，同比增长23.57%，利润增速远超营收表现，凸显盈利能力显著提升。

本轮业绩爆发核心驱动源于研运一体战略深化与产品结构优化。报告期内，《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等新品表现亮眼，叠加长线运营精细化，推动毛利率攀升与销售费用压降。具体来看，《时光大爆炸》1月上线后首月流水破亿，3月推出小游戏版本后迅速登顶微信小游戏畅销榜第4名，上半年月均流水稳定破亿；《英雄没有闪》2月28日上线即冲入iOS畅销榜，伽马数据预估其首月流水超3亿元；7月上线的《斗罗大陆：猎魂世界》凭借强IP+大世界+MMO玩法，上线8天收入破千万，首月流水预估破亿，成为新游收入增长主力。值得关注的是，公司销售费用同比下降19.5%，成本管控成效显著，成为利润扩张关键支撑。

除现有爆款外，三七互娱储备超20款新品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多题材精品，多数将全球发行。其中，写实三国SLG《奇谋三国》、古风水墨模拟经营《赘婿》、东方玄幻RPG《斗罗大陆：零》、巨兽题材SLG《斗兽战场》等备受期待，《斗兽战场》在玩家社区好游快爆评分达8.7分，期待值居高不下。

华泰证券研报指出，基于研运一体化优势与新品储备丰富度，预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.31亿元、31.37亿元、34.29亿元，对应EPS1.28/1.42/1.55元。采用PE相对估值法，可比公司2025年平均PE为27倍，考虑公司自研产品流水不确定性，给予2025年18倍PE估值，目标价上调至23.04元，较前值19.33元提升19.19%，对应2025年15倍PE。分析师认为，随着新品陆续上线及长青游戏持续贡献稳定收益，公司有望维持高增长态势，估值修复空间可期。

此次财报验证了三七互娱“研运一体”战略的有效性，新品矩阵与成本管控形成双重增长引擎。在行业精品化、全球化趋势下，公司凭借强研发能力、精细化运营及多元题材布局，正构建起难以复制的竞争壁垒，未来发展动能充足。