(1)上游, 价格涨跌不一。 上周 WTI 原油价格下跌 0.46元;动力末煤平仓价下跌 12元;铜、铝、铅、锌价格分别环比变动-350元、 25元、 -165元、 145元;铁矿石环比下跌 0.85元;农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变动 23元、 45元、 0元、 -62元、 -91元、 270元。
(2)中游, 电子指数继续上涨。 上周螺纹钢期货价格环比上涨 44元;水泥价格环比上涨 1.48元;燃料油价格环比下跌 168元,天然橡胶环比上涨 20元,PTA 环比下跌 134元,甲醇环比上涨 20元;电子台湾指数环比上涨 6.71,费城指数环比上涨 41.26;运价 BDI、 BDTI、 CCFI 分别变动-104、 -145、 17.74。
(3)下游, 汽车销量增速下滑有所收窄。 2019年 9月房地产开发投资完成额累计同增 10.5%, 结束连续四个月增速下滑,与上月持平;新开工面积同比增速为 8.6%,较上一个月下降 0.3%,连续五个月增速下滑。 2019年 9月乘用车销量 193.01万台,同减 6.3%, 较 8月降幅有所收窄。 上周 30城市商品房成交面积下跌 13.04,一线城市成交面积上涨 15.42,二线城市成交面积下跌37.14,三线城市成交面积上涨 8.68;食用品中农产品批发价格 200指数上涨1.34,猪粮比价上涨 0.24。
? 行业估值综述对比过去 10年,市盈率处于相对低位的是商业贸易、建筑材料。
对比过去 10年,市净率处于相对低位的是中证 500、化工、钢铁、有色金属、轻工制造、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、汽车。
? 行业配置建议本周 A 股三季报全部公布完毕,细分二级行业景气度与二季度总体变化不大。 我们在可比口径下用整体法测算了 104个申万二级子行业的归母净利润的三季度累计同比增速,从绝对增速(只考虑 25%以上
高增速行业)和边际变化这两个角度探究子行业的景气度变化(数据未剔除异常值)。
从绝对增速的角度来看,农业、交运继续保持高景气度。 共有 23个细分二级行业三季度单季归母净利润增速在 25%以上,其中农林牧渔、交通运输各有三个子行业增速较快,但农业高增速子行业较二季度数量(6个)有所减少。具体来看,归母净利润的累计同比增速分别为农业板块:畜禽养殖(167.37%)、饲料(46.80%)、农业综合46.49%;交运板块:航运(108.56%)、港口(34.39%)、公交(28.95%)。
采掘、军工、非银的部分子行业的绝对增速较高。 采掘具体来看,采掘服务(194.53%)和其他采掘(41.61%)的绝对增速较高,但均较上季增速有所下滑。军工具体来看,船舶制造(43.28%)和航空装备(26.28%),其中船舶制造较二季度增速有明显改善(+45.51%)。非银金融中的保险(83.85%)和证券(72.19%)的绝对增速较高,继续延续二季度良好的增长势头。
从边际变化的角度来看,商贸与电子子板块业绩增速相较二季度有明显提升。 具体来看,三季度商贸的专业零售板块(72.92%)相较二季度增速(-54.06%)提升最为明显,而电子板块中的计算机设备(65.93%)也连续两个季度增速有所改善。
其他增速为正且今年三个季度增速均有所改善的行业分别是:视听器材(39.95%)、工业金属(32.86%)、电子制造(23.29%)、白色家电(11.69%)、银行(7.11%)、其他电子(4.80%)。
大基金二期成立,将引导资金流入科创型企业。四季度经济或出现阶段性底部,企业业绩逐渐摆脱商誉减值影响,在低基数下将有一定的改善。四季度前半段行情不必悲观,年底可以阶段性增加低估值稳收益板块(如银行)的配置比例。长期的核心主线我们认为依旧是科技成长。 在 7月 31日发布深度策略专题《风格轮动,卷土重来》,认为下半年可能是风格切换的关键时期,届时代表科技成长的“新兴资产”将从代表价值蓝筹的“核心资产”中夺回话语权。 10月 18日,《 上市公司重大资产重组管理办法》正式落地,验证风格轮动的驱动因素之一。具体行业配置方面, 推荐年底增配高股息的银行,中小创回调即是买入好时机。
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