亿纬锂能:业绩再超预期,电子烟及电池业务携手高增

Q3单季业绩大幅增长:Q3公司实现营收20.5亿元,同、环比分别增长81.9%、43%;实现归母净利润6.6亿元,同、环比分别增长199.2%、119.3%;实现扣非归母净利润6.4亿元,同、环比分别增长297.5%、118%。nQ3业绩超预期的主要原因有:1)麦克韦尔电子烟投资收益超预期。Q3公司实现投资收益3.3亿元,占公司营业利润约46%,同、环比分别增长113.6%、47%,投资收益大幅增长主要是因为麦克韦尔电子烟业务超预期;2)电池业务利润大幅增长。公司Q3毛利率为33.2%,同、环比分别提升13.1pct、8pct,扣除投资收益后营业利润约为3.8亿元,同、环比分别增长412%、363%。

公司电池业务利润大幅增长主要因为:1)ETC电池上量。国务院要求两年内基本取消高速公路省界收费站,ETC推广力度提速。公司为ETC电池系统主要供应商,经过近期爬坡,月产能已提升至1000万套以上,且仍在提升;2)海外动力软包电池订单开始交付。公司动力电池牵手韩国SK后拿下戴姆勒、起亚现代等知名车企订单,Q3开始交付,预计2019H2可交付0.2GWh,2020年交付2GWh左右;3)圆柱电池转消费,产能利用率大幅提升。圆柱电池自2019年开始全部转向消费电子领域,产能利用率大幅提升,对应营收及利润改善显著。公司短期增长动力仍在电子烟高增、锂原电池ETC放量、圆柱电池转消费等方面,中期则靠软包及铁锂动力电池放量,空间较大且增长持久。

盈利调整及投资建议

考虑到电子烟投资收益及电池业务增长超预期,上调公司2019-2021年归母净利润至15.91亿元(+29%)、19.12亿元(+12%)、22.14亿元(+0.4%),同比分别增长179%、20%、16%,维持“买入”评级。

风险提示

调味电子烟禁售范围进一步扩大;贸易战对海外业务影响超预期;动力电池突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格波动超预期。