生益科技三季报点评:业绩进入加速期,盈利能力大幅改善

事件:

公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入94.7亿元,同比增长5.53%;归母净利润10.42亿元,同比增长28.66%;第三季度实现营业收入34.97亿元,同比增长10.44%,归母净利润4.13亿元,同比增长49.12%。三季度归母净利润增速较上季度增加15.23pcts,盈利能力大幅改善。

核心观点:

1.Q3业绩增长加速,利润率持续走高。公司三季度业绩增长加速,利润率进一步提升,毛利率、净利率分别达到28.45%、12.73%,较上季度环比提升1.31pcts、0.05pcts。业绩加速增长主要源于:5GPCB和CCL下游需求旺盛,同时,由于高端产品的制造工艺提升,带来相应产品附加值提高。

2.国内高频CLL核心标的,产能释放带来新一轮成长。公司近年在研发与扩产两方面投入力度加大,前三季度研发费用较上年同期增加28%,相关高端产品与全球第一梯队差距持续缩小,在国产替代的背景下业绩弹性凸显。产能方面,江苏生益一期建设进度达44%,已实现部分产能投放,同时正加快生益电子、陕西二期、江西一期的建设力度,预计2020年底产能达到1.3亿平方米,相较目前8900万平方米,有40%以上的业绩空间。

3.维持“增持”评级。预计生益科技2019E-2021E年EPS为0.55/0.67/0.83元,对应PE为46/38/31倍。生益科技是国内覆铜板龙头企业,行业和公司均有较高议价能力,维持“增持”评级。

4.风险提示。原材料涨价超预期,5G需求不及预期。