10月金融数据点评:社融增速略有下行,信贷和专项债拖累较大

数据公布:2019 年 11 月 11 日,央行公布 2019 年 10 月金融数据,10 月人民币贷款增加 6613 亿元,同比少增 357 亿元。月末人民币贷款余额 150.59 万亿元,同比增长 12.4%,增速比上月末和上年同期低 0.1 个和 0.7 个百分点。10月份社会融资规模增量为 6189 亿元,比上月和上年同期少 16511 和 1185 亿元。

初步统计,10 月末社会融资规模存量为 219.6 万亿元,同比增长 10.7%。10月末,广义货币(M2)余额 194.56 万亿元,同比增长 8.4%,增速与上月末持平,比上年同期高 0.4 个百分点。

观点新增信贷:信贷萎缩较明显,居民短贷和票据融资为主要原因。2019 年 10 月新增人民币贷款 6613 亿,同比少增 357 亿。对于 10 月信贷,我们的分析具体如下:从部门来看:居民部门贷款增加 4210 亿元,其中,短期贷款增加 623亿元,同比少增 1284 亿,中长期贷款增加 3587 亿元,同比少增 143 亿。非金融企业及机关团体贷款增加 1262 亿元,其中,短期贷款同比多减 44 亿元,中长期贷款同比多增 787 亿元,票据融资同比少增 850 亿元。综合来看:第一、居民短期贷款和票据融资下降幅度较大,是信贷下降的主要原因。居民短贷大幅减少可能是因为居民消费贷的监管趋严以及信贷季末高企后自然回落所致;票据融资下降系银行跨季之后收票速度放缓,同时与 10 月份监管层严查票据套利,监管力度加强相关。第二,9 月新增人民币贷款 1.69 万亿元,累计同比增速明显高于 8 月份,9 月高增长消耗了一些项目储备,间接导致 10 月份增长回归常态,因此,10 月信贷萎缩是季节性规律的正常体现。第三,企业短期借贷由正转负,意味着偿债压力的相对缓和。但企业中长贷有所增加,延续了 9 月的改善趋势,指向实体融资需求总体仍稳健,推测有可能与银行对基础设施建设领域和制造业融资增加有关。

社融:社融增速略有下行,信贷和专项债拖累较大。2019 年 10 月社会融资规模增量为 6189 亿元,比上年同期少 1185 亿元。初步统计,10 月末社会融资规模存量为 219.6 万亿元,同比增长 10.7%。从数值上来看,新口径企业债券净融资 1622 亿元,同比多增 99 亿元;地方政府专项债券融资净减少 200 亿元,同比多减 1068 亿元。10 月非标融资-2344 亿元,同比少减 331 亿元。其中,10 月委托贷款和信托贷款均延续了同比改善局面。未贴现的银行承兑汇票同比多减 600 亿元,一定程度上拖累了 10 月社融。从存量的拉动情况来看,10月社融增速(按新口径)为 10.7%,较 9 月下降 0.1%。其中信贷 10 月对社融拉动达 8.37%,较 9 月下降 0.11 个百分点。可能是因为严查消费贷进入短贷市场以及信贷季末高企后自然回落所致。地方政府专项债对社融存量拉动为1.08%,较上月下降 0.06 个百分点,专项债 2019 年额度于三季度发行完毕,10 月发行较少,对社融助力不大。除此之外,非标三项均呈负向拉动,存在下行压力。

M2: 货币政策维持宽松,M2 增速持平前值。2019 年 10 月末,广义货币(M2)余额 194.56 万亿元,同比增长 8.4%,增速与上月末持平,比上年同期高 0.4个百分点。整体来看 10 月 M2 增速保持平稳,一方面,10 月公开市场操作净投放量大于 9 月,且在 MLF 没有到期的情况下,进行了 2000 亿的 MLF 操作,对 M2 增速形成一定支持。但另一方面 10 月新增信贷和社融总体表现不为乐观,抑制了货币派生,同时 10 月新增信贷和社融属于小月,对整体货币增速影响也较为有限。

风险提示:CPI 超预期高企,金融监管超预期强化。