保隆科技:母公司费用率下降,毛利拐点逐步显现

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2019年 10月 30日保隆科技发布 2019年三季度报告, 2019Q3实现营业总收入 23.60亿元,同比增长 40.05%,归母净利润 1.21亿元,同比下降1.64%,扣非后归母净利润 1.06亿元,同比下降 0.37%。 第三季度公司营业收入达到 8.40亿元,同比增长 53.37%,归母净利润为 6437.11万元,同比上升 72.86%。

报告要点:

海外并购提升业绩增速,扎实管理控制四费水平公司 2019Q3四费率 23.85%,较去年同期上升 4.31pct,而扣除公司海外并购资产所带来的费用后,母公司四费率为 19.47%,较去年同期下降0.08pct;其中销售费用率不剔除与剔除并购影响分别为 8.32%和 8.20%,较去年同期分别上升 0.89pct 和 0.77pct;管理费用率不剔除和剔除并购影响分别为 6.09%和 4.97%,较去年同期分别上升 0.93pct 和下降 0.20pct;

研发费用率不剔除和剔除并购影响分别为 7.89%和 6.30%,较去年同期分别上升 1.55%和下降 0.16%,剔除并购影响后管理费用与去年持平;财务费用率较去年同期上升 1.06%达到 1.55%,主要是由于本期产生利息支出与收入共计1120.24万元,叠加去年底收购DILL所支付的融资费用1062.77万元所致。单看第三季度公司期间费用率总体为 22.08%,较去年同期上升0.96pct;销售费用率为 7.69%,较去年同期下滑 0.22pct;管理费用率较去年同期下滑 0.60pct 达到 5.47%;研发费用率较去年同期下滑 0.01pct 达到7.96%;财务费用率较去年同期上升 1.79pct 达到 0.96%。 2019Q3母公司费用率下降明显也体现了公司对期间费用率良好的把控能力。

毛利率提升,期待业绩拐点第三季度公司毛利率为 32.1%,环比增长 11.46%;公司毛利率自年初以来持续提升, 2019Q3的毛利率提升至 30.9%,较上一期提升 0.7pct;我们认为第四季度公司业绩有望近一步好转: 1) 下半年或受益于欧洲冬季胎开始放量, 2) 北美公司售后情况表现良好, 3) Q4随着车市拐点显现,带动国内 TPMS 需求上升。

投资建议与盈利预测我们预计公司 2019-2021年净利润约 1.51、 2.16、 2.77亿元,对应 PE 25x、17x、 14x;维持“买入”评级。

风险提示汽车市场持续走弱,海外业务成长不及预期等。