美的集团:马太效应强化,龙头高歌猛进

业绩总结: 公司发布 2019年三季报,报告期实现营业收入 2217.7亿元,同比增长 6.9%;实现归母净利润 213.2亿元,同比增长 19.1%。 Q3单季度实现营业收入 674.4亿元,同比增长5.9%;实现归母净利润 61.3亿元,同比增长 23.5%;

实现扣非后归母净利润 60.4亿元,同比增长 27.2%。

收入持续增长, 盈利平稳提升。 今年年初以来公司积极实施促销策略, 产品销量快速增长,市占率提升,收入持续增长。 受益于原材料价格下行,税收调整及汇兑收益等因素,公司盈利能力不降反升。 报告期内,公司毛利率 29.1%,同比提升 1.8pp,盈利能力提升。费用端,公司销售费用率和管理费用率分别为12.5%和 6%,同比增长 0.7pp 和 0.2pp, 财务费用率同比减少 0.1pp。整体看来,公司费用率比较平稳。受益于毛利率提升,公司净利率为 10.1%,同比增长 0.8pp。

现金充沛,周转平稳。 三季度末,公司经营活动现金流净额为 297.9亿元,同比增长 52.1%,其中销售商品、提供劳务收到现金同比增长 16.7%,公司现金流入持续改善,资金充沛。周转方面,公司存款周转次数和应收账款周转次数分别为 5.8和 11.1,同比变动 0.3和-0.1, 公司营运效率保持平稳。

研发持续投入,致力创新驱动。 2019年前三季度,公司研发费用为 69.9亿元,研发费用率为 3.2%,同比提升 0.1pp,公司持续投入研发。 2019年 9月,公司在德国斯图加特设立欧洲研发中心,一方面有利于对欧洲本地用户市场调查,另一方面也将斯图加特技术资源纳入公司研发体系。目前,公司已在国内设立10个研发中心,国外设立 18个研发中心。

盈利预测与投资建议。 我们调整 2019-2021年 EPS 分别为 3.44元、 3.92元、4.46元, 公司成本控制能力增强,毛利率销售费用率双双提升,盈利能力持续加强,维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动、并购业务整合不及预期。