房地产行业2019年三季报综述：三季报行业结算业绩理想全年继续值得期待

上市公司2019年三季报已全部公布完毕。我们统计了全国142家上市房地产开发企业(按申万房地产分类)业绩情况:

前三季行业整体归属净利增长一成四。2019前三季上市房企共实现营业总收入同比上升23.22%,增幅较2018年全年增幅提升2.85个百分点,较2019年二季度增幅提升0.34个百分点。前三季度共实现营业利润2430亿,归属母公司股东净利1378亿,同比分别升18.85%和上升14.19%,营业利润增幅相比2018年全年下降6个百分点,归属净利润增幅则相约。整体看,行业营业收入增幅超两成,营业利润及归属净利润增幅也达双位数,绝对值更是再创同期新高。行业结算业绩继续令人满意。而从当前房企整体销售及可结算资源看,全年结算业绩维持较理想增幅保障度高。

毛利率及净利润率小幅回落但仍维持在较高水平。三季度行业整体销售毛利率及净利润率均小幅回落,前三季度上市房企整体销售毛利率及净利率分别为31.6%和11.9%,相比中报时分别下降1个百分点和下降1.3个百分点。但销售毛利率及净利润率均维持在近年的高位。总的来看,房地产行业近两年由于房价涨幅明显,整体结算收益率探底回升。预计全年整体结算毛利率及净利率仍将维持较高水平,盈利情况理想。

待售面积持续回落新开工增速提升。截止9月末,全国商品房及商品住宅待售面积分别为4.9亿平米和2.2亿平米,同比分别降7.2%和降13.5%。行业在过去两三年销售大年后,去库存现象明显。而由于今年上半年年,尤其是一季度整体销售出现一定的回落,开发商拿地补库存相对谨慎,维持稳步补充库存基调;另外开发商融资受到一定规管限制也导致补库存进度放缓。而行业整体库存水平不高,对于房价将有一定的支撑作用。

负债率维持高位可结算资源充裕。2019年上半年行业融资有所改善,但下半年开始出于社会整体流动性增加预期,带来房地产行业融资规管从严等情况。行业整体负债率水平维持平稳状态。由于销售保持平稳回升,而开发商结算增幅低于销售增幅,留存可结算资源丰富。全年来看行业整体业绩保障度高。

总结与投资建议。开发商当前可结算资源仍较多,全年结算业绩保持理想增幅值得期待。地产板块今年以来整体走势偏弱,跑输大盘。行业整体估值水平跌至历史底部区间,向下空间及风险较低。全年业绩理想带动估值提升值得期待。建议重点关注基本面靓丽、业绩锁定性及股息率较高、估值便宜的一二线龙头地产股,包括保利地产、万科A、华夏幸福、金地集团、荣盛发展、华发股份、大悦城、招商蛇口、金融街等。

风险提示:楼市销售回落;楼市出现超预期调控。