鹏鼎控股:产品结构及转固影响三季度毛利率2020年有望快速增长

公司发布三季度业绩: 三季度单季实现营收 79.98亿元,同比增长 2.71%,归属于公司股东的净利润 10.92亿元,同比下滑 3.43%,扣除非经常性损益的净利润10.7亿元,同比下滑 0.84%。 2019年 1-9月,实现营收 173.37亿元,同比增长 0.4%,归属于公司股东的净利润 17.02亿元,同比增长 8.97%,扣除非经常性损益的净利润 15.95亿元,同比增长 10.88%。整体来看,三季度业绩略低于市场预期。

经营分析 三季度毛利率略有下滑,固定资产转固和产品结构是影响因素。 公司三季度单季毛利率 24.38%,较去年同期的 26.55%有所下滑。三季度固定资产增加 9.8亿元,是新投的产线设备转固,这些新设备效能尚未完全发挥出来,此外,苹果新机今年虽然卖的好,但是主要体现在低价版的 iPhoe11上,高价版的iPhoe11Pro 及 MAX 表现一般,而 iPhoe11在 FPC 及 SLP 上单机价值量相对高端版较低,盈利能力低于高端版的产品,从而影响了毛利率。在苹果手机销量整体下滑的趋势下,公司产品结构不断优化,消费电子及计算机用板同比大幅增长,主要受益 Airpods、 Apple Watch、 iPad 销量增长, Airpods 增长势头强劲,公司将显著受益。

苹果新机销量超预期,四季度利润同比有望重返增长,明年苹果 5G 手机叠加创新大年,公司有望积极受益。 苹果手机今年销售情况超预期,产业链有增加订单10%的情况,展望是四季度业绩积极乐观,有望重返增长,明年上半年苹果将推出 iPhoe SE2,公司有望淡季不淡。明年苹果 5G 手机叠加创新大年,更有毫米波机型, SLP、 FPC、 MPI 及 LCP 单机价值量有望显著增加,公司有望深度受益。

苹果日本 FPC 供应商缩减消费电子业务,公司有望新增老料号+新料号。 目前苹果日本三大 FPC 供应商(旗胜、藤仓、住友)在苹果里合计供货占比在 50%左右,日本 FPC 厂商在消费电子领域积极性不高,并有意缩减规模,鹏鼎明年除了增加新的料号外,还有望增加老的料号,份额还有望进一步提升,有望保持稳健增长。

投资建议 预测公司 2019-2021年净利润分别为 30.5、 37.7及 44.1亿元, EPS 分别1.32、 1.63、 1.91元,现价对应 PE 为 35.3、 28.6、 24.4倍。 维持“买入”评级,给予 2020年 35倍估值, 2020年目标价 57.1元。

风险 苹果 iPhoe 手机销量下滑,产业链价格下降。