深信服：业务进展顺利，业绩持续释放，长期看好

1)业绩增长依然稳健,高研发高销售为长期业绩释放保驾护航

从单季度来看,公司第三季度实现营业收入12.3亿元,同比增加39.3%,保持了40%左右的增长率,符合我们的预期,较为稳健;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比增加32.4%,与Q1(-273.8%)和Q2(14.1%)相比,有所提速。

公司销售和研发人员保持扩张态势,研发费用同比增加47%,销售费用同比增加34%,增长率与上半年基本持平。持续高强度投入研发与销售,夯实了公司产品的可持续竞争力与市场的拓展能力,为业绩的长期释放提供了强有力的保障。

2)信息安全与云计算业务均维持高增长,空间与实力兼具

我们推算Q3信息安全与云计算业务收入增速高于整体。信息安全方面,公司多项产品进入Gartner魔力象限,技术行业领先;销售模式先进,代销返点的模式保障销售人员积极性,网点覆盖的全面性保障客户需求得到及时响应。云计算方面,超融合保持领先优势,产品新品进展较为顺利,桌面云、云管理平台等产品发展态势良好。此外,公司下游在政法、医疗方面进展较为顺利。我们认为,公司Q3整体业务推进顺利,在两个主要赛道的龙头地位将进一步巩固,看好公司Q4和全年发展。

投资建议

我们预计,公司2019-2021年EPS为1.74/2.21/3.11元,对应动态市盈率分别为72/57/41倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,维持给予“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险;网络安全市场空间不及预期的风险;云计算市场增长不及预期的风险。