重点行业可转债研究系列之二十二:建筑材料转债择券空间有限,关注雨虹

行业基本面及正股估值

从行业整体表现来看,截止2019年10月18日,建筑材料(申万)行业共有67家企业,总市值达到6366.37亿元,市场规模在28个一级行业(申万)中排名居前。近三年的ROE平均值为12.65%,在整体行业中排名第5位;截止2019年上半年,ROE为8.89%。行业业绩方面,建筑材料行业2018年营业收入达到4401.35亿元,同比增速为25.95%,比上年度下降7.90个百分点;2019年上半年营业收入为2277.74亿元,同比上升23.28%。2018年行业整体实现归母净利润558.79亿元,同比增加61.98%,比上年回落16.57个百分点;19年上半年实现归母净利润307.78亿元,同比增加19.10%。 建筑材料主要细分行业分为水泥制造、玻璃制造、其他建材等领域。截止2019年10月18日,水泥制造总市值达到3566.70亿元,2019年上半年营收1372.66亿元,占建筑材料行业的60.26%;三年平均ROE为26.4%,为细分行业内最高;其他建材是建筑材料行业的收入来源第二大领域,三年平均ROE为9.7%,玻璃制造三年平均ROE为7.6%。 截止2019年10月18日,建筑材料行业市盈率为11.36X,整体估值低于近三年的平均值(23.2X),接近近三年估值水平的20%分位。细分行业中玻璃制造、其他建材、水泥制造的估值分别位于近三年估值区间45.27%、36.35%、12.35%分位位置,显然水泥制造相对处于更低的估值水平。

可转债发行情况 目前建筑材料行业可存量转债仅有雨虹转债。截止2019年10月18日,建筑材料行业拟发行可转债的上市公司中,西藏天路已获证监会核准发行在即,发行规模在10.87亿元;另有3家已获股东大会通过,分别为永高股份、福莱特、万年青,合计发行规模为31.50亿元。

主要存量可转债梳理 当前建筑材料行业可转债存量与待发数量较少,整体择券空间有限。正股东方雨虹作为防水行业龙头后期有望依托品牌、渠道优势继续提升市占率,雨虹转债目前已进入转债存续中后期,关注转股意愿加速的潜在机会;待发券西藏天路已获核准,建议关注。

风险提示 1)油价波动风险; 2)原材料价格上涨风险; 3)房地产新开工下滑超预期。