阳光电源2019年三季报点评：Q3业绩符合预期，静候Q4景气度提升

国内光伏市场Q3延启,Q4景气度有望改善

2019年国内光伏补贴政策发布较迟,国内竞价项目8-9月才陆续启动,据国家能源局发布数据,前3季度全国光伏新增装机15.99GW,三季度新增装机4.59GW,较二季度6.2GW环比下降24.35%。同时因土地、接网许可等前置工作,组件、逆变器招标等顺延,景气度回升进度晚于预期。公司三季度归母净利2.22亿元,同比基本持平,环比增长37.88%,业绩释放符合预期。从当前开工情况看,2019H2国内新增装机量预计仍可达15-20GW,4季度国内光伏市场预计景气度提升,公司业绩有望随之改善。

海外市场重点开拓,三季度以来大单频签

三季度以来,公司陆续获得海外市场定单。9月公司与西班牙光伏电站开发商Solarpack签署400MW1500V整体解决方案供货协议,10月公司在澳大利亚全能源展与当地分销商ProsunSolar签署2020年供货100MW战略合作协议。据国家能源局7月公布的竞价补贴项目名单,公司1.57GW中标规模位列第二,仅次于国电投16.74GW,叠加此前中标2019年第一批平价项目0.86GW,年内项目池新增规模预期不小于2.43GW。公司目前在手订单饱满,预收账款8.25亿元,同比增长55.67%,环比增长32%,环比增长较去年同期提升15pct,预计公司全年逆变器出货约18-20GW。

储能业务方兴未艾,增速有望保持

2019年10月,公司签约美国马萨诸塞州15MW/32MWh储能项目,项目预计将于2020年二季度投运。我们认为,随着新能源和储能系统成本的不断降低,未来“新能源+储能”的应用模式将不断铺开,公司在储能业务的发展空间或不逊于光伏业务。预计2019年公司在储能业务方面的营业收入为8-10亿元。?盈利预测及估值我们预计,2019-2021年公司将实现净利润9.19亿元、12.89亿元、18.00亿元,当前股本下EPS为0.63元、0.89元、1.24元,对应15.69倍、11.18倍、8.01倍P/E,给予“买入”评级。

风险提示

国内光伏政策执行或不达预期。