固收周报:通胀高企制约债市,PMI低位经济承压

本周债市点评及债市策略: 本周(指 2019.10.28-11.01,下同)债市周一( 11.01)较上周五收益率上行 3.85BP, 10年期国债收益率收于3.2757%,周二收益率较周一收益率上行 1.05BP,收于 3.3029%,周三收益率较周二上行 0.96BP,收于 3.3125%,周四 10年期国债收益率较周三下行 2.45个 BP,收于 3.2880%,周五 10年期国债收益率较周四下行1.23个 BP,收于 3.2757%。收益率方面:短端收益率在均值上较上周上行,从趋势上看,本周短端收益率整体呈现先上升后略下降的趋势。

从数值上看,本周五 1年期国债收益率收于 2.6576%,较上周五上行3.72BP。展望后期:下周将有 4035亿元 MLF 到期,资金面略显紧张。

我们判断货币政策坚持稳健基调,短端收益率可能会持续波动。本周长端收益率在均值上较上周上行,从趋势上看,本周长端收益率整体呈现先上升后下降趋势。从数值上看,本周五 10年期国债收益率收于3.2372%,较上周五上行 5.02BP。展望后期:从公布的进出口数据来看,9月进出口表现并不好, CPI “破三”创 6年新高,或约束后期货币政策, PPI 延续负值波动,拖累制造业复苏。同时货币政策宽松不及预期,托底政策持续不断出台,预计长端收益率可能会呈现震荡状态,对债市不可过于乐观,仍需保持谨慎态度。

一、二级市场回顾: DR007下行 16.27BP, R007下行 24.84BP; SHIBOR隔夜利率 2.3010%,较上周下行 20.5BP; SHIBOR1周为 2.6160%,较上周下行 5.3BP。SHIBOR2周为 2.6280%,较上周下行 22.3BP;SHIBOR3月为 2.8970%,较上周上行 6.6BP。本周( 10.28-11.01)一级市场发行19只利率债,实际发行总额 1146.62亿元,较上周减少 1342.62亿元;

总偿还量 847.99亿元,较上周减少 271.31亿元;净融资额 298.63亿元,较上周减少 1071.31亿元。

本周宏观经济跟踪: 上周商品房成交面积有所回落。截至 10月 27日,周内 30个大中城市商品房共成交 354.92万平方米,较上上周上升 40.07万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速再次进入负区间。截至10月 27日,市场日均零售 5.16万台,同比增速为-19.00%,较 9月底表现有所恶化。整体来看, 10月车市表现并不好。本周主要钢材价格整体下行, Myspic 指数有所回落。本周较上周焦煤价格、动力煤价格涨跌互现, 6大发电集团日均耗煤量较上周有所上升。截至 10月 31日,有色金属各品种价格大体上升。

本周通胀观察: 蔬菜价格涨跌互现。截至 11月 1日,农业部菜篮子批发价格指数收于 121.73,较上周上升 1.17%;截至 11月 1日,山东蔬菜批发价格指数收于 107.12,较上周上升 0.14%。 RJ/CRB 商品价格指数、南华工业品价格指、原油价格全线下行。预计四季度 PPI 同比仍有继续下滑可能。蔬菜价格涨跌互现。

风险提示: 监管超预期加强, 货币政策超预期收紧。