小熊电器2019年三季报点评:费用投入加大,营收增幅亮眼

业绩总结:公司发布2019 年三季报,报告期内实现营业收入17.2 亿元,同比增长30.6%;实现归母净利润1.7 亿元,同比增长40.5%;实现扣非后归母净利润1.6 亿元,同比增长40.4%。Q3 单季度实现营业收入5.3 亿元,同比增长33.1%;实现归母净利润3985.7 万元,同比增长14.8%。

销量攀升,营收增幅亮眼。报告期内,公司应收账款9087.8 万元,较年初增长33.2%;预收款项3241.9 万元,较年初增长38.8%。我们推测主要是两方面原因。一方面,公司创意小家电产品热销不断,销售规模扩大,带动应收账款和预收账款增长。另一方面,公司布局线下销售渠道,实施全渠道运营的销售模式,线上线下融合发展初见成效。

销售费用不断加码,毛利率业内前列。报告期,公司毛利率为35.3%,高于可比公司。费用方面,公司销售费用率和管理费用率分别为15.3%和6.4%。公司处于品牌发展阶段,销售费用持续投入,对利润形成一定侵蚀。报告期内,公司净利率为9.7%。

研发持续投入,产品品类丰富。报告期内,公司研发费用为5291.8万元,研发费用率为3.1%。公司不断增加研发投入,以时尚年轻的创意外形吸引消费者眼球,同时推出酸奶机、养生壶等全新功能产品引领消费需求。丰富产品品类, 充分覆盖从婴幼儿、中青年到中老年等不同消费人群的生活工作场景。

线上销售为主,周转速度快。报告期内,公司应收账款周转率为21.6。公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在主流电商平台进行销售, 应收账款周转较好。报告期内,公司存货为4.1 亿元,较年初增长31.6%。我们推测公司为了即将到来的电商旺季备货,库存较高。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.10 元、2.66 元、3.16 元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、电商平台政策不利变动等。