长海股份2019年三季报点评：收入增速承压，经营质量稳步改善

收入增长5.32%,归母净利润增长20.58%,EPS为0.57元/股

2019年1-9月公司实现营业收入16.65亿元,同比增长5.32%,实现归母净利润2.35亿元,同比增长20.58%,符合此前业绩预告,且处于预告中值偏上(同比增长7.91%-28.46%),扣非归母净利润2.22亿元,同比增长25.1%,EPS为0.57元/股;其中Q3单季度实现营业收入5.8亿元,同比减少2.32%,实现归母净利润0.89亿元,同比增长2.74%,扣非归母净利润0.84亿元,同比增长3.02%。

收入增速持续放缓,盈利能力逆势改善

收入增速持续放缓,Q1、Q2、Q3单季度增速分别为15.9%、4.95%和-2.32%,主要受玻纤价格加速下跌影响,但受益冷修技改提升生产效率并带动成本显著降低,毛利率逆势改善,1-9月综合毛利率同比提升3.49个百分点至29.57%,其中Q3单季度同比提升2.89个百分点至29.66%。1-9月期间费用率同比提升1个百分点至12.96%,其中销售、管理(含研发)和财务费用率分别同比提升0.2、0.22和0.64个百分点,财务费用率提升主因汇兑收益同比减少所致,其中Q3单季度期间费用率为11.76%,环比略有改善,环比Q2下降0.19个百分点。1-9月实现净利率14.13%,同比提升1.86个百分点,其中Q3单季度实现15.43%,同比提升0.83个百分点。

现金流大幅改善,资债结构持续优化

1-9月实现经营活动现金流净额2.28亿元,同比增长35.6%,其中Q3单季度实现1.2亿元,同比增长167.77%,现金流大幅改善。资债结构持续优化,截至9月末资产负债率仅15.62%,较年初下降3.82个百分点,有息负债大幅降低,其中长期借款已全部偿还完毕,短期借款较年初下降56.61%至0.76亿元。

产业链优化升级,经营质量稳步改善,维持“买入”评级

公司已形成较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料的产业链,产业链优势明显,随着募投产能稳步释放,有望进一步提升公司市占率,同时18年完成技改优化升级,成本进一步降低,经营质量稳步改善。考虑到短期玻纤价格承压,下调19-21年EPS至0.74/0.85/0.98元/股,对应PE为11.9/10.4/9.0x,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤价格超预期下滑;全球宏观经济持续下滑超预期。