深南电路:静待募投项目,5g再添催化剂

事件:公司发布前三季度业绩报告,18年1-9月实现营收53.37亿元,同比增26.64%;实现归属于上市公司股东的净利润4.73亿元,同比增39.59%;Q3单季度实现营收20.97亿元,同比增41.22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增121.5%。同时预计公司18年全年实现归属于上市公司股东净利润5.38亿元~6.27亿元,同比增20%~40%。

5G 有望成为行业最强催化剂,提前布局企业预计受益:在未来汽车电子、5G 及其应用,手机端都孕育较丰富的增量发展机会,高速/高频PCB 将在汽车和5G 基站中大规模采用,公告指出17H1通信PCB占公司整体营收大约为60%,在通信高频高速线路板领域内公司一直处于行业领先地位,预计伴随着5G 的逐渐落地成为公司业绩增长的催化剂之一。与此同时,公司积极卡位存储载板业务, I 载板集中度较高,全球存储产品属于寡头垄断的竞争格局,目前以韩国的产业链为主,国内的存储行业则有望在国家大力扶持下逐渐取得突破,预计成为公司步入快速发展通道的又一催化剂。

业绩表现凸出,公司人均产值及人均净利均有所提升:根据Wind 数据统计,相比2017H1,2018H1公司人均产值以及人均净利润分别提升19.6%/12%,预计公司整体运营效率有望在良率、产能利用率、自动化率、管控能力等持续改善情况下提升,盈利能力有望进一步凸显。

同时在环保监管趋严等情况下,小型PCB 供应商的扩产能将进一步受到限制,国内PCB 行业集中度预计会持续提升,订单逐渐往大厂转移,公司作为PCB 领域的领先企业,预计会充分受益。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价88.3元。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为71.66亿元、93.15亿元、116.44亿元,净利润分别为6.15亿元、8.48亿元、10.75亿元,成长性突出,相对于18年29倍动态市盈率。

风险提示:PCB 行业发展低于预期;5G 行业发展低于预期;募投项目不达预期等