新能源车:第三阶段进行时,择优布局第四阶段龙头。GGII 数据显示,2017年全年新增动力电池装机量36.4GWh,比产量44.5GWh 少8.1GWh。考虑到低速电动车、电池更换等其他流向,全年动力锂电池库存占比在5%左右,即约2.2GWh,去库存进程超预期,根据我们近期的产业链调研情况看,正极厂商在积极生产,原材料库存1-2个月;电池厂商大幅提高排产,部分电池厂商加速排产;铜箔企业出货量相对平稳;客车龙头在手订单丰富。17年全年产销数据超预期,预计18年产销有望达100万辆,同比增长30%。同时在新能源客车市场扩容、乘用车高端化趋势下,电池需求量预计可达49GWh,同比增32%以上。长期,新能源汽车具备持续成长性,并随着成本的降低和无人驾驶技术的出现逐渐迈入真正的市场驱动时代。投资建议:新能源车产业发展分为四个阶段,当前已经从第一阶段(供不应求)和第二阶段(供需紧平衡)快速的进入第三阶段(供大于求)。第三阶段必然会出现落后产能出清,龙头市占率提升的态势。当前时间节点,产业链多环节依然处于第三阶段,从投资的角度我们建议投资完成洗牌,毛利率触底,竞争格局逐步清晰,将有望最先进入第四阶段(供需紧平衡)的环节:核心零部件、电解液、负极。
随着落后产能出清,这些环节将再次进入供需紧平衡的第四阶段,龙头将享受行业高速成长的红利。中游重点推荐价格企稳、盈利见底、竞争格局较好的电解液环节天赐材料;价平量升的核心零部件宏发股份和性价比较高的正负极龙头杉杉股份。同时从产业链角度看,量有保证的情况下,关注价格有向上弹性的三元电池产业链上游钴环节,寒锐钴业、华友钴业。
风电:行业投资新框架下,复苏形势明朗。根据国家能源局、中电联发布数据,2017年底国内风电新增装机15.5GW,同比下滑20%;全年累计并网装机163.67GW,同比增长10.5%。我们认为,当前风电新增装机已近低点,未来复苏形势明确,主要基于:(1)限电持续改善,红六省解禁有望逐步放开;(2)限电改善增强运营商投资动力,吸引民营资本参与;(3)施工周期影响弱化,中东部及南方市场有望快速增长;(4)核准未建达100GW 以上,电价下调触发条件下保障行业需求。当前风电板块整体估值水平比较低,相关个股估值均处于历史低位。随着行业迎来复苏及企业盈利能力逐渐改善,板块相关个股有望迎来估值与业绩的双升。重点推荐龙头个股金风科技、中材科技和天顺风能,建议重点关注受益限电改善的龙源电力和华能新能源。
光伏:2017年我国光伏新增和累计装机规模位居全球首位,弃光问题有效缓解,平价上网可期待。根据国家能源局发布数据,2017年我国光伏新增装机超53GW,同比增长53%,累计装机超130GW。其中,分布式发电占比进一步提升,全年新增装机超19GW,且主要分布在东部地区。与此同时,全国范围内的弃光问题也得到有效缓解。2017年,全国弃光电量73亿千瓦时,弃光率为6%,同比下降4.3个百分点。全球市场看,美国201法案颁布,裁定2018年针对海外光伏电池及组件征收30%关税,税率好于市场预期且对中国产能影响不大。根据工信部电子信息司数据显示,截至2017年底,中国领先企业多晶硅生产成本降至6万元/吨,组件生产成本降至2元/瓦以下,光伏发电系统投资成本降至5元/瓦左右,度电成本降至0.5-0.7元/千瓦时。随着近日《中国光伏产业发展路线图》(2017年版)的正式发布,产业各环节的发展目标进一步明确,技术指标得到清晰规划,平价上网时代有望快速到来,打破行业天花板。可以预期的是政策的边际影响将越来越低,光伏将从补贴驱动跨入市场驱动。投资建议:从供需角度,我们认为上游多晶硅料环节降价压力较小,重点推荐通威股份。从行业景气度来看,我们重点推荐户用分布式龙头正泰电器和阳光电源,受益产业链价格下调的分布式运营龙头林洋能源和光伏电站运营龙头太阳能。另外,高效化依然是主旋律,隆基股份以量补价仍有望实现快速增长,维持重点推荐,另外重点关注N 型双面电池龙头中来股份。
电力设备:用电量稳步增长,电力设备智能化加速。根据国家统计局公布数据,2017年,第一、二、三产业和居民售电量分别为852、24109、7016和6756亿千瓦时,同比分别增长7.23%、6.80%、9.85%和7.45%。其中,第二产业增速同比上升6.35个百分点,展现出较为强劲的动力。1月26日,《中国制造2025》重点领域技术创新路线图(2017年版)发布,指出到2025年我国电力装备、通信设备、轨道交通装备三个领域将整体步入世界领先行列,成为技术创新的引导者。其中,新能源和可再生能源装备及储能装置市场占有率计划超过80%,输变电成套装备预计100%实现智能化。从目前时点看,细分领域方面,我们关注配网自动化和低压电器。1)配网自动化。配网投资补欠账,清洁能源接入城网,自动化比率(当前38%,目标90%)提升具有紧迫性,2017上半年配网自动化招标大幅超2016年全年,期待年内下批招标;2)低压电器。在工业自动化、配网、房地产后周期等下游景气度提升的背景下,低压电器已从2015年下滑的谷底走出,预计行业未来增长接近10%。行业分散,内存2000多家公司,龙头市占率不超20%,人力、环保、原材料压力加速低端产能出清,龙头市占率加速提升。重点推荐:正泰电器、国电南瑞、海兴电力;建议关注:良信电器、金智科技。
工控:工控维持较高景气度,估值已低位。中央经济工作会议指出要围绕推动高质量发展,做好8项重点工作,其中一项再次强调深化供给侧结构性改革,推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变。预计2018年先进制造政策有望持续推进。我们认为,在人口红利消失和产业升级的背景下,新一轮资本开支周期是以提高效率为核心,工控行业具备长期增长潜力。政策进一步促进增长,十九大提出加快发展先进制造,两月内政策密集发布。进口替代加速细分龙头的增速,工控板块细分龙头将进入较高业绩增长,低估值(部分已到20-25倍)的阶段。重点推荐:1)细分领域龙头:宏发股份、鸣志电器、信捷电气,关注禾望电气;2)技术同源,平台化公司:汇川技术、长园集团,关注麦格米特。
风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。
本周组合:金风科技、正泰电器、国电南瑞、杉杉股份、天顺风能
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