利率与流动性周报:年末额度不足致新增信贷不及预期

本周核心观点。

12月金融数据点评。信贷:年末额度不足致新增信贷不及预期。12月新增信贷5844万亿元,大幅低于此前市场预期的9933亿元(Wind),同比少增4556亿元,环比少增5356亿元。其中企业中长期贷款新增2059亿元,同比下降4895亿元,环比下降2216亿元。我们认为12月的企业中长期贷款不及预期不能代表经济走弱,大概率是受年末信贷额度限制所致。社融:赶在最后一个月恰好“达标”。12月社会融资规模为1.14万亿元,较11月下降4582亿元,同比下降4860亿元。我们关注:(1)2017年社会融资规模存量累计增长12%,与去年年初的政府工作报告中所提出的2017年社融余额增长目标一致;(2)“非标”继续保持低位。12月非标总融资为3567亿元,我们认为在严监管下银行资产配置“表外”转“表内”、“非标”转“标”的趋势难以改变;(3)12月企业债券融资新增621亿元,虽然同比上升2669亿元,但环比继续下降。12月债券收益率继续上行,说明企业的发债成本继续走高,一些企业被动取消或者延迟发债计划也在情理之中。M2同比:创历史新低。2017年在“金融监管年金”的大背景下金融机构的同业业务大幅收缩导致金融机构所持有的M2增速放缓是整体M2增速创历史新低的关键原因所在。

本周流动性跟踪。

本周DR与R利率全面上涨。隔夜R利率上涨45.55BP,7天R利率上涨56.87BP;DR001上涨43.98BP,DR007上涨21.83BP。SHIBOR利率涨跌不一,SHIBOR隔夜为2.8300%,SHIBOR1周为2.8640%。银行间同业存单发行利率不同期限涨跌不一,1月、3月与6月期品种利率分别较上周下跌5.34BP、上涨14.01BP、8.07BP。

本周一二级市场。

本周一级市场共发行16只利率债,发行量1258.00亿元,较上周增加486.00亿元,利率债认购热情一般,除1年期国开债、7年期农发债这两只债的招标倍数超出4以外,其他倍数均较低。二级市场方面,国开债收益率不同期限均有上涨1年期上行16.39BP,10年期上行7.99BP。