宏观经济周度观察第24期:非银存款大幅下滑,M2增速创新低

一周海外观察

美国12月CPI同比增速回落,但核心CPI增速回升。美国12月CPI和核心CPI增速出现背离,主要源于CPI能源分项同比和环比均有一定程度的回落,剔除能源和食品的核心CPI出现上行,向美联储2%的通胀目标靠近。12月零售销售环比增长0.4%,回落0.5个百分点,主要受汽车、杂货店零售业销售下行的拖累。

汇率因素推动美元计外储加速增长

12月份以美元计外汇储备连续第11个月增长,但同期以SDR计外汇储备基本和11月份持平,两者出现较大的分歧,汇率因素是造成这一分歧的主要原因。进入2018年,人民币汇率仍将延续双向波动的态势,并有望保持在合理均衡水平上的基本稳定。在外汇市场宏观审慎管理和跨境资本流动管理的保障下,我国跨境资金流和境内外主体交易行为进一步趋于平稳,以及2018年外需仍将相对强劲等,这些因素都有利于降低外汇储备大幅回落的风险。

CPI环比季节性回升,并无通胀压力

12月份CPI环比涨幅出现回升,主要由于食品价格显著上涨,符合季节性规律。食品价格为CPI环比上涨的主要贡献项。2017年全年CPI上涨1.6%,食品价格出现负增长,成为拖累2017年CPI增速的主要因素。12月份PPI同比增速收窄,主要受大宗商品价格涨势趋缓叠加基数抬升的影响。2017年PPI结束负增长,走出了长达5年的通缩,全年涨幅6.3%。预计2018年CPI同比将逐步温和上行,全年中枢或较2017年有所抬升,但仍低于3%的政策目标,从中长期来看,2018年不会出现明显的通胀压力。预计2018年PPI同比涨幅逐步回落,全年平均涨幅约3.5%左右,PPI向CPI传导的压力进一步减轻。

非银存款大幅下滑拖累M2增速创新低

12月份,社会融资规模环比少增4582亿元,从结构上看,表外融资规模并未减少,社融环比减少主要是表内融资规模大幅收缩所致。企业债融资和股票融资相对偏弱,与金融市场IPO审核趋严,以及市场利率高企影响有关。新增人民币贷款显著少增主要是源于银行12月贷款额度有限叠加金融监管考核压力。居民贷款与企业贷款同步放缓。居民短贷环比和同比均少增,反映出在12月1日央行联合银监会发文严格整顿网络小贷后,消费贷违规进入楼市的情况得到显著缓解。M2增速回落至历史新低,主要源于非银机构存款大幅下滑。整体而言,2017年实现了经济的稳健运行和去杠杆、防风险以及金融严监管的稳步推进。2018年严监管继续稳步推进,脱虚向实效果进一步体现,预计M2增速将有望迎来低位企稳。

高基数促使进口超预期回落,未来外贸形势有望保持平稳

12月份出口增速小幅回落,依旧维持10%以上的增速,整体外需环境进一步好转。进口增速大幅回落,主要受高基数叠加大宗商品进口趋缓的影响。展望2018年,海外主要经济体仍有望持续复苏,外需环境整体保持较高的景气度,从而有助于提振国内出口保持相对平稳的增速。2017年中央经济工作会议提出要更加注重提升出口质量和附加值,积极扩大进口,下调部分产品进口关税,这将为我国2018年进口提供一定政策支持。总体而言,2018年我国外贸形势有望继续维持平稳,经济因素和非经济因素相互交织下,我国对外贸易形势发展机遇与挑战并存。

一周小结

国外方面,美国12月CPI增速回落,但剔除能源和食品的核心CPI回升。国内2017年12月数据方面,食品价格上涨推动CPI环比涨幅季节性回升,PPI同比涨幅小幅收窄,2018年通胀整体可控;以美元计外汇储备连续第11个月增长,美元计和SDR计外储差异明显源于汇率波动;出口增速小幅回落,高基数使进口增速超预期回落,2018年外贸形势有望维持平稳;社融规模环比少增源于表内融资下降,新增人民币贷款显著少增主要源于银行12月贷款额度有限叠加金融监管考核压力,M2增速回落至新低,非银存款大幅下滑是主要拖累,预计2018年的社融和信贷将保持合理增速,M2增速将有望迎来低位企稳。上周,央行重启公开市场操作,一周实现小额净投放,短期利率大幅上行,债市波动性有所加大,汇率回落。农产品价格继续回升。房地产销售环比回升,土地成交规模大幅回落,开发商拿地速度放缓。

风险提示:无