恒生电子三季报点评:业绩符合预期,资管和经纪业务营收增速环比提升

业绩符合预期,归母净利润增速122.86%

公司于2019年10月25日晚间发布三季报:前三季度实现营收22.97亿元,同比增长17.02%;归母净利润8.04亿元,同比增长122.86%;扣非后归母净利润3.16亿元,同比增长36.12%,业绩符合预期,主要是公司资本市场业务、银行业务以及互联网业务持续稳健增长。

Q3资管和经纪业务营收增速环比提升,交易所业务收入增速由负转正

第三季度业务拆分来看:(1)资管业务营收7.88亿元,YoY 26.38%,环比提升17.33%,我们估计与证券市场行业持续回暖、证券和基金等IT建设需求增长推动业务营收增长有关;(2)经纪业务营收3.27亿元,YoY 13.15%,环比提升12.16%;(3)交易所业务收入增速自2019H1由负转正,YoY 5.43%,我们估计与科创板相关项目落地有关;(4)财富业务营收5.33亿元,YoY 14.26%;(5)互联网业务营收3.67亿元,YoY 14.33%;(6)银行业务营收1.56亿元,YoY 10.23%。

第三季度销售毛利率97.66%,经营性现金流净额同期增加3628.96万元

第三季度销售、管理和研发费用分别同比增长17.52%、19.76%、17.96%。销售毛利率97.66%,较2019H1下降0.28pct。经营性现金流量净额前三季度较上年同期增加3628.96万元,主要系公司本期收款比上年同期增长所致。

持续拓展国内和海外市场,业务未来成长可期

公司于2019年10月携手IHS Markit在杭州成立合资公司,主要是开拓中国大陆债券发行市场电子簿记建档业务,深入拓展国内债券一级市场。2016-2018年公司海外业务营收占比分别为2.86%、3.35%和5.20%,随着新加坡子公司持续开拓东盟国家业务的发展,营收占比有望持续攀升。我们认为公司作为国内金融IT龙头企业之一,技术实力雄厚,有利于国内和海外市场业务的拓展,预计未来业务将持续成长。

投资建议:

业绩符合预期,Q3资管和经纪业务加速增长,持续拓展国内外市场,我们看好公司未来业务持续成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.72、16.19、23.17亿元,维持“推荐”评级。

风险提示:海外业务进展不及预期,业务进展不达预期,行业竞争加剧。