东方财富:证券经纪业务再度发力,19Q3业绩表现靓丽

19Q3业绩靓丽,证券业务贡献同比大幅增加:1)公司19年1-9月营收和归母净利润分别同比增长30.2%和74.1%(增速高于传统券商的50%,根据券商月度数据),其中19Q3公司分别实现营收与归母净利润10.99亿元与5.24亿元,同比分别大幅增加47.7%和116.2%,单季度业绩表现靓丽。公司前三季度年化ROE 与净利率润分别为10.20%与45.03%,较19H1(9.69%与43.59%)均进一步增长。2)证券业务收入与其他业务收入占比分别为65.8%与34.2%,证券业务收入占比同比18年1-9月提升9个百分点,贡献度显著提升。

经纪业务年内二度发力,两融市占率持续提升。1)19年1-9月市场日均股基成交额为5,801.3亿元,同比增长34.4%。公司19年1-9月实现手续费及佣金净收入(主要为经纪业务收入)14.56亿元,同比大幅增长65.8%。公司经纪业务于19Q3再度发力,单季度实现收入5.0亿元,同比大增77.8%。公司经纪业务收入增速高于市场成交量增速,我们预计公司19年股基成交额市场份额有望大幅提升。2)实现利息净收入(主要为两融收入)5.82亿元,同比增长22.5%。受益于利好政策,截至19Q3末全市场两融余额回升至9,489.14亿元,较19H1增加4.2%,公司两融余额达140亿元,较19H1提升9.11%,市占率由19H1的1.41%提升至1.47%。

基金销售收入增速承压,19年有望实现业绩高增。1)公司19年1-9月实现非证券业务收入(主要为基金销售收入)10.59亿元,在18年同期高基数的情况下同比小幅增长3.28%。随着基金销售市场竞争的日益加剧,预计公司基金销售业务的市场份额及费率有所承压,但优势地位难以撼动。2)鉴于公司19年前三季度实现的净利润13.95亿元已远超18年全年水平(9.59亿元),公司19年业绩将实现大幅增长,并有望超过15年创下的历史高点水平。

估值

由于公司19Q3业绩同比翻倍,超过预期水平,我们将公司19/20/21年的归母净利润预测值由15.12亿元/18.72亿元/22.59亿元上调至19.04亿元/23.79亿元/28.55亿元,对应EPS 分别为0.28/0.35/0.43元,我们持续看好公司发展前景,维持买入评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。