融资担保债券特点及代偿能力分析:融资担保债券怎么看

融资担保债券信用状况

城投类企业债占主体。从担保债券的类型来看,企业债占比最高,约为86%,进一步看,城投债占被担保企业债存续额度约98%的份额。为什么融资担保债券中城投类企业债占比较高?可归纳为三点主要原因:一是企业债的审核效率较高,AA+以上专业融资担保公司提供不可撤销的担保可以豁免重复审核;二是更便于达成增信目的,融资担保公司往往不需要反担保物;三是信用债开展回购标准抬高,由高评级的融资担保公司提供增信的债券更容易满足要求。

高评级融资担保公司占主导。从市场格局来看,融资担保公司集中度较高。在41家融资担保公司中,担保余额前5名的担保公司占总量的57.16%,担保余额前10名的担保公司占担保总余额为86.24%。担保额最大的担保公司是中合中小企业融资担保股份有限公司,剩余担保额1,612.24亿元,占总量的15.89%。

隐含评级普遍低于债项评级。理论上讲,融资担保公司的评级越高,债项评级越高,市场认可度越高。但从中债隐含评级的角度来看,市场的认可度低于评级公司的债项评级,例如评级公司给予AAA债项评级的债券,其隐含评级为AA的占比32.90%,AA(2)占比26.37%,AA+占比9.66%,而同为AAA的仅0.39%,进一步分析,该评级分布优于完全无增信的状态。由此可见,市场上,投资者对于债券发行人的关注度较高,毕竟发行人是第一还款来源,对于债券未来偿付能力的判断并不完全依赖高评级的融资担保公司。

担保企业存在“担而不保”的问题。隐含评级普遍低于债项评级,说明了担保公司的信用评级并未得到市场的全部认可。我国债券市场的发展为债券融资担保企业提供了广阔的发展空间,业务拓展的同时也对融资担保企业的信用资质、担保能力提出了挑战。截止2019年9月末,由专业担保公司提供增信且违约的债券主要集中在私募债,共有15只,涉及5家融资担保公司。

融资担保公司的代偿能力分析

在经济下行压力增大,企业经营不确定性加大的背景下,担保公司代偿风险上升是未来一段时间内的普遍现象。因此,融资担保公司信用分析的关注点主要为代偿能力。 融资担保公司的代偿能力可以分为三个方面,第一点是盈利能力,盈利能力越强代表担保公司通过经营消化代偿的能力越强;第二点是资产流动性,在代偿风险爆发时,担保公司需要具备足够的流动性来支持债务代偿以及自身经营活动;第三点是资本充足性,资本金是担保公司进行债务代偿的最终手段,高资本充足性是最后一道安全保障。

风险提示

对于融资担保债券,当前被担保债券余额主要集中在前10名融资担保公司,需要关注信用风险是否过于集中。