LPR与地产的化学反应：箭在弦上，时不我待

MLF 缩量维持MLF 缩量续作,中标利率维持 3.3%。 央行 9月 17日开展的公开操作中,到期MLF 为 2650亿,新投放 MLF 总量为 2000亿。投放总量下调的同时,中标利率维持 3.3%,与市场预期的降低 5-15个 BP 有一定差距。

停止微调为时尚早政策微调下, 8月整体经济尚可, 暂停微调为时尚早。 我们认为,目前整体经济形势并未出现明显反弹或复苏的迹象。 在经济真正完成筑底之前,实体经济对相关政策有较强的依赖性。 我们认为,在目前的情况下,暂停相应政策微调为时尚早。

多因素叠加 LPR 调降概率较大总理国务院常务会议重提降息必要性。 2019年 9月 4日,克强总理在国务院常务会议上作出降准+降息的重要部署。 9月 6日降准完成后,降息迟迟未动。 值得一提的是, 9月 19日凌晨美联储降举行议息会议,下调联邦基金利率 25bp。 内外双重压力下,我们认为, 9月 20日 LPR 极大概率下调,且幅度不会太小。

利率下行,房地产企业销售融资双重改善商品房销售及房企融资活动在利率下行周期中双重改善。 销售层面,利率下行提升购买力刺激购房需求;融资层面,高杠杆经营模式下,利率下行对房企 ROE 边际改善敏感度较高。

投资竣工拐点双确立,房企业绩集中释放投资下行拐点及竣工上行拐点三季度双重确立。 前 8月房地产开发投资增速投资10.5%,略超预期,主要因土地购置费持续支撑。但伴随前置指标土地成交价款的回落,房地产开发投资下行压力加大。竣工层面, 8月当月竣工增速回正, 2016年销量高增长对应 2019年竣工逻辑逐渐兑现,房企业绩加速释放。

结算提速销售回升,龙头房企强者恒强投资增速下行压力加大,调控压力缓和带来行业估值回升;竣工拐点确立,头部企业业绩结算加速。 推荐三类标的: 1)逆周期拿地扩张, 高成长低估值房企, 华侨城、金地; 2); 集中度加速提升下的绝对龙头, 万科、保利; 3)行业横向并购方面具备独特的整合能力的优势房企, 阳光城。