维尔利2019年半年度报告点评：业绩符合预期，厨余市场放量公司发展可期

确认收入/新签订单形成良好滚动态势,公司业绩稳健增长。公司在渗滤液处理和餐厨/厨余垃圾处理方面均拥有丰富的建设与运营经验和行业领先的技术水平,报告期内公司可确认收入的订单金额同比大幅增长(2019H1公司节能环保工程类确认收入的EPC订单金额达6.72亿,同比增长106%),带动公司业绩维持高增速;同时,公司新签和期末在手的EPC订单金额亦保持稳健增长(新签同比+30%至10.18亿元,在手同比+35%至18.90亿元),这种确认收入/新签订单滚动的良好趋势为公司未来业绩的持续增长提供有效保障。

垃圾分类稳步推进,厨余市场逐步放量公司迎来新机遇。公司较早布局餐厨和厨余垃圾处置领域并成为领先企业,承接的常州餐厨样板工程和采用EMBT技术建设的绍兴厨余垃圾项目均已投入运行;在成功中标松江区湿垃圾资源化EPC项目后,公司(作为联合体)又成功中标上海的嘉定区湿垃圾资源化处理项目厨余垃圾预处理系统成套设备采购项目。公司在垃圾分类制度推广的代表城市上海连续获得订单,也为公司未来在全国的市场拓展打下坚实的基础。根据我们在《灵魂拷问:湿垃圾究竟怎么处理--垃圾分类制度影响解析系列二》中的测算,厨余工程市场逐步放量为公司带来的业绩弹性有望超50%,未来发展值得期待。

维持“买入”评级:我们维持公司19-21年归母净利润为3.22/3.66/4.12亿元,预计公司19-21年的EPS为0.42/0.51/0.60元,当前股价对应19年PE为17倍。考虑到公司是渗滤液及餐厨/厨余工程龙头,在垃圾分类加速推进的背景下,在上海的连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售的营业收入带来显著增量,维持“买入”评级。

风险提示:渗滤液市场拓展不及预期;政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期;大幅商誉减值影响公司业绩。