世茂房地产:业绩稳增,投资积极,销售优异

世茂房地产发布 2019年半年报:公司 2019年上半年实现营业收入 565.6亿元,同比增长 32.9%;实现归母净利润 51.05亿元,同比增长 19.5%;

实现归母核心净利润 53.09亿元,同比增长 20.6%;每股基本盈利 1.552元。

点评 业绩稳步上升。 公司 2019年上半年实现营业收入 565.6亿元,同比增长 32.9%;实现归母净利润 51.05亿元,同比增长 19.5%;实现归母核心净利润 53.09亿元,同比增长 20.6%。从收入构成看,物业开发、酒店经营、商业运营、物业管理及其他分别占比 94.12%、 1.76%、 1.28%、2.85%。公司上半年实现毛利 170.2亿元,同比增长 28.9%;销售毛利率30.09%,同比略降 0.93个百分点,毛利率保持稳定;销售净利率 13.36%,维持行业中上水平。

销售靓眼,投资加码,土储规模可观。 公司 2019年上半年实现销售金额 1003.4亿元,同比增长 38.7%;销售面积 556万平米,同比增长 23.3%,目前已完成全年 2100亿元销售计划的 47.8%。 2019年下半年公司可出售面积 1673万平米,我们预计公司将大概率完成全年销售目标。投资方面,公司 2019年上半年新增土储项目 60幅,计容建面 1412万平米,同比增长 83%,其中一二线占比 57%;总土地款 788亿元,其中收购金额占比达 60%,总土地款占同期销售金额的 79%,平均拿地成本 5581元/平米,占销售均价的 31%,有效保障未来项目毛利水平。截至 19年6月末,公司土地储备布局在 101个城市,土储建面达 6407万平米,充足的土储给公司未来增长打下基础。

杠杆水平低,融资成本持续下降。 截至 2019年 6月末,公司资产负债率 73.25%,净负债率 59.6%,连续 8年维持在 60%以下。上半年公司融资成本仅 5.60%,较 18年底继续下降 20BP。公司借款余额 1154.7亿元,其中长短期借款分别占比 72%、 28%,短期偿债能力强。

投资建议: 世茂房地产销售规模持续高增,土地投资积极, 城市布局攻守兼备, 未来业绩增长可期。 我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为3.52、 4.57、 5.87元人民币,对应 PE 分别为 5.71、 4.39、 3.42倍, 公司基本面持续向好,我们上调评级至“买入”。

风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。