华测检测：经营效率大幅度改善，利润迎来大增

经营效率大幅度改善,利润迎来大增。公司2019年上半年交出了靓丽的半年报,经营效率大幅度改善,利润迎来大增。2019H1公司毛利率为48.52%,同比提升7.18pct;净利率12.34%,同比提升7.1pct。随着公司下属实验室规模效应显现、公司资本开支的管控、管理强化,公司的各项业务毛利率都获得了较大的增长,2019H1生命科学检测毛利率44.66%,同比提升11.08pct;工业品测试毛利率40.43%,同比提升8.24pct;消费品测试毛利率47.06%,同比提升3.05pct。公司经营质量也大幅度提升,公司上半年销售回款同步增加2.1亿元,增幅21%;公司经营活动现金流净额1.15亿元,较去年同期大幅度提升。公司归还短期贷款,上半年偿还贷款同比增加2.2亿元,增长78%;取得借款较上年同期减少4.2亿元,以上措施使得公司的资产负债率下降到21.25%。整体来看,公司经营效率改善和经营质量提升。

各项业务稳步发展。公司立足于检测行业,生命科学、消费品、工业品、贸易保障四大行业稳步发展。其中生命科学检测上半年实现收入6.96亿元,同比增长28.97%,是四大行业中增速最快的行业。随着国家对食品和环境安全的越来越重视,预计这块业务依然保持较高的增速。消费品测试上半年实现收入1.9亿元,同比增长12.70%;工业品测试实现收入2.35亿元,同比增长13.21%;贸易保障检测实现收入2.1亿元,同比增长21.24%;以上三项业务保持稳定增长。公司各项业务也持续获得监管部门和客户的认可,上半年在各个领域获得了多项监管部门的资质和认可。

投资建议。第三方检测作为较高的行业赛道,公司立足于主业,经营效率改善明显,预计公司的净利率水平有望持续提升。预测公司2019/2020/2021年收入为33.48、42.37、52.23亿元,归母净利润4.12、5.56、7.24亿元,EPS为0.25、0.34、0.44元,对应的PE为50.2、37.2、28.6倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:净利率未能持续改善。